>> 興業(yè)證券-銀河磁體(300127)公司點評報告：汽車磁材助推公司業(yè)績增長-160424
| 上傳日期： |
2016/4/25 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
任志強(qiáng)，邱祖學(xué) |
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公司是粘結(jié)釹鐵硼行業(yè)龍頭，2015年受3C 電子出貨量下降影響，公司光盤用和硬盤用粘結(jié)釹鐵硼銷量下滑明顯，其中光驅(qū)用釹鐵硼下降了近50%，硬盤用釹鐵硼同比持平。但公司汽車用釹鐵硼銷量大增45%左右，主要是由于新增了認(rèn)證客戶，產(chǎn)量釋放明顯，同時由于汽車用磁材產(chǎn)品盈利能力較高，使得公司綜合毛利率上升了4 個百分點至32.33%，從而推動公司業(yè)績增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，今年汽車磁材有望繼續(xù)增長。2015 年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯，汽車材占比提升至30%，光驅(qū)用磁材下降至20%左右，硬盤用磁材占比為30%。我們認(rèn)為，今年公司新增的汽車材用戶愛威龍和博時博澤增量明顯，預(yù)計今年汽車材的銷量仍能維持30%以上的增長。
熱壓磁材依然是公司產(chǎn)品重點，但下游認(rèn)證較慢。熱壓磁材具有很強(qiáng)的磁能及，并且能夠生產(chǎn)出特異的形狀，主要應(yīng)用于汽車EPS、伺服電機(jī)等領(lǐng)域，可替代燒結(jié)釹鐵硼，是公司未來重點發(fā)展的領(lǐng)域。2015 年公司熱壓磁體收入僅為165.97 萬元，同比增長近3 倍，銷量3-4 噸左右，下游認(rèn)證較慢，若認(rèn)證加快，公司熱壓磁材將成公司發(fā)展重點。
盈利預(yù)測及評級。預(yù)計公司2016-2018 年歸屬母公司所有者凈利潤1.18、1.37 和1.64 億元，EPS 分別為0.36、0.43、0.51 元，對應(yīng)最新股價的PE分別為46、39、33 倍?？紤]項目逐漸投產(chǎn)釋放，公司熱壓磁材及釤鈷磁材也漸入正軌，同時公司未來外延預(yù)期強(qiáng)烈，我們維持公司“增持”的評級。
風(fēng)險提示：稀土價格大幅波動風(fēng)險、3C 電子產(chǎn)品出貨量低于預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品開發(fā)低于預(yù)期風(fēng)險。
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