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    投資要點：
    投資建議：維持增持。因糧人網(wǎng)及大健康事業(yè)部前期投入較大，略下調(diào)2016 年EPS 預(yù)測至0.24 元（前次0.26 元），維持2017 年EPS 預(yù)測0.35 元。預(yù)計后續(xù)管理層將繼續(xù)大力度增持，維持目標價11 元。
    業(yè)績略低于市場預(yù)期。2016Q1 收入、歸母凈利3.6 億、5121 萬，同比增46%、11%。銷售商品收現(xiàn)4 億、增30%，因加大原料采購，經(jīng)營現(xiàn)金流2123 萬、降77%。因糧人網(wǎng)、大健康事業(yè)部前期投入較大，公司預(yù)告2016H1 凈利潤增-40%-10%。
    Q1 費用集中確認，核心在于管理層增持完成前代理問題尚未理順。
    Q1 銷售費用、管理費用、財務(wù)費用同比增77%、67%、780%，費用率升0.7、0.4、6.5pct，致凈利率降4.5pct。1 月公司公告7 名董監(jiān)高擬未來12 月增持1100-8500 萬股，目前僅董事長和財務(wù)總監(jiān)增持共477 萬股，增持價6.99-7.07 元。預(yù)計在一季報披露完成后，管理層仍將繼續(xù)大力度增持，代理問題理順后業(yè)績增速有望顯著回升。
    預(yù)計Q1 蛋白發(fā)貨量增50%，粉絲收入增30%左右。受益低純度蛋白客戶重大突破，預(yù)計Q1 蛋白發(fā)貨量6000 噸，其中80%純度蛋白2000 噸、70%純度4000 噸（貢獻主要增量），整體發(fā)貨量增50%左右。粉絲業(yè)務(wù)方面，2015 年來公司細分銷售大區(qū)、權(quán)力下放、制定合理任務(wù)目標，大幅提升銷售積極性，開展多場訂貨會、拉動渠道動力，預(yù)計Q1 粉絲收入增30%以上，全年有望保持20%以上增速。
    核心風(fēng)險：食品安全問題發(fā)生的風(fēng)險；蛋白市場競爭加劇的風(fēng)險。