>> 銀河證券-恒華科技(300365)16年一季報點評-業(yè)績高增長,云平臺、售電側(cè)更多...-160426
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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推薦 |
作者： |
沈海兵 |
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從行業(yè)及業(yè)務(wù)層面綜合分析，我們估計公司傳統(tǒng)主業(yè)和云平臺在一季度收入中占比大概在7:3 左右。
（二）、營業(yè)成本一季度增長較多為收入增長和云平
臺拓展增加成本所致，全年毛利率預(yù)計仍將會保持在40%左右
一季度毛利率為35.41%，營業(yè)成本較上年同期増加422.35%，主要原因在兩個方面：一是為收入增加相應(yīng)成本隨之增加；二是公司云平臺業(yè)務(wù)處于推廣期，公司項目進行線上、線下業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型所致。
由于公司業(yè)務(wù)特點，從全年來看，毛利率預(yù)計仍將會保持在40%左右。
（三）、銷售和管理費用增長屬正常合理，在可控范
圍
一季度銷售費用較上年同期增加104.78%，主要原因為公司為了增強公司競爭力，"電+"平臺推廣及加大了市場推廣力度，相應(yīng)的費用增加所致；管理費用較上年同期增加68.91%，主要原因為公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費用及相應(yīng)的人員薪酬增加所致。我們認為，相比于營收198.55%的增長，銷售費用和管理費用增長屬于正常合理，在可控范圍。
（四）、2016 年全年業(yè)績增速有望在50%以上，云平臺和售電側(cè)更多業(yè)務(wù)落地值得期待
公司業(yè)績季節(jié)性的特點，主要的業(yè)績貢獻在后三個季度。參照歷史經(jīng)驗，我們預(yù)計2016 年公司全年業(yè)績增速有望在50%以上。公司一季度以 “十三五”及電力體制改革的重大市場機遇為契機，繼續(xù)致力于智能電網(wǎng)信息化領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展，加大新產(chǎn)品研發(fā)和市場拓展力度，鞏固公司在智能電網(wǎng)信息一體化服務(wù)市場的領(lǐng)先地位；同時，面對售電側(cè)向社會資本開放，公司依托多年致力于電力行業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)驗、信息化服務(wù)能力以及齊備的行業(yè)資質(zhì)，積極布局售電側(cè)業(yè)務(wù)。公司云平臺業(yè)務(wù)今年是加速推廣期，目前上線了“電+”商城、小微ERP、協(xié)同設(shè)計平臺，將會隨著平臺和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要適時推出更多的功能和業(yè)務(wù)上線；售電側(cè)業(yè)務(wù)，公司有望成為電力交易信息化領(lǐng)域的恒生電子，隨著電改進程不斷推進，更多業(yè)務(wù)落地值得期待。
3.投資建議
營收高成長，估計傳統(tǒng)主業(yè)和云平臺貢獻大概在7:3 左右；營業(yè)成本一季度增長較多為收入增長和云平臺拓展增加成本所致，全年毛利率預(yù)計仍將會保持在40%左右；銷售和管理費用增長屬正常合理，在可控范圍；2016 年全年業(yè)績增速有望在50%以上，云平臺和售電側(cè)更多業(yè)務(wù)落地值得期待。預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.70/1.03/1.45 元，維持“推薦”評級。
4.風險提示
業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期；政策風險。
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