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正是海外工程業(yè)務的突出表現(xiàn)，驅動公司業(yè)績在有色金屬與冶金機械業(yè)務收入下滑的頹勢下仍能實現(xiàn)41.23%的高增長。
    考慮到公司目前海外工程承包項目合同在手訂單約300 億元，預計2016 年該業(yè)務收入有望達到100 億元，較2015 年同比增長可達67%。海外工程承包業(yè)務的持續(xù)景氣，將在有色金屬業(yè)務未反轉前，支撐公司未來業(yè)績的高增長。
    （二）有色金屬業(yè)務觸底發(fā)彈將成另一驅動
    報告期內，在美元加息、新興國家需求放緩的壓力下，有色金屬行業(yè)步入熊市。受此影響，公司2015 年鉛鋅精礦銷量1.89 萬噸，同比下滑49.60%；鋅錠及鋅合金銷量19.69 萬噸，同比下滑14.02%；稀土氧化物銷量828 噸，同比下滑39.89%。而價格方面，2015 年LME 鋅價同比下跌10.91%，LME 鉛價同比下跌14.90%，稀土下降同比下跌10%。公司有色金屬產(chǎn)品銷售的量價齊跌，以及有色金屬產(chǎn)品庫存的減值（鋅價及稀土價格大幅下跌導致計提存貨損失1.7 億元），造成公司有色金屬業(yè)務收入同比下滑15.85%，毛利率下降2.48%個百分點至14.90%，對公司2015 年業(yè)績形成一定的拖累。
    但2016 年以來，在我國主動施行“供給側改革”以及有色金屬價格紛紛跌破成本線行業(yè)被動供應收縮的情況下，鉛鋅的產(chǎn)能去化與稀土的限產(chǎn)保價、收儲打黑使或將促使金屬價格一改頹勢。年初以來，LME 鋅價已上漲18.23%，部分稀土價格也有反彈跡象。2016年有色金屬行業(yè)的景氣度復蘇，將使公司的有色金屬業(yè)務盈利能力恢復，成為驅動公司業(yè)績的另一增長點。
    3．投資建議
    公司作為我國“一路一帶”戰(zhàn)略的排頭兵，海外工程承包業(yè)務持續(xù)景氣支撐公司業(yè)績保持高增長。而有色金屬行業(yè)2016 年的觸底反彈將為公司業(yè)績提供彈性。此外，公司的國企改革或將于2016 年有所突破。我們預計公司2016-2017 年EPS 為0.88、1.15 元，對應PE 為16.58x、12.69x，維持“推薦”評級。
    4．風險提示
    1）鉛鋅、稀土金屬價格大幅下跌；2）外海工程承包業(yè)務發(fā)展不及預期;3）央企改革進程緩慢。