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    公司1 季度業(yè)績(jī)主要來源于補(bǔ)貼。因?yàn)殡m然行業(yè)雞價(jià)上行明顯，但是肯德基等大客戶受合同限制，并未明顯提價(jià)，同時(shí)經(jīng)銷商方面的雞價(jià)沖高后并未長(zhǎng)時(shí)間停留在高位，因此公司1 季度主營(yíng)業(yè)績(jī)并未完全反映行業(yè)景氣度提升的變化。
    但從未來的潛力來看，公司未來的業(yè)績(jī)彈性與向上趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯：（1）雞價(jià)方面，肯德基確定在2-3季度持續(xù)提價(jià)，公司雞胸肉已經(jīng)找到穩(wěn)定高價(jià)的客戶，同時(shí)行業(yè)雞價(jià)已同比明顯提升,未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等因素，雞價(jià)呈上行趨勢(shì)；（2）成本方面，公司受益于糧價(jià)下行，單羽成本已經(jīng)下降2 元以上，未來隨著糧價(jià)持續(xù)下行及保溫費(fèi)等因素，有望在1 季度基礎(chǔ)上繼續(xù)改善1 元；（3）按年度4.3 億羽出欄規(guī)劃，2-4 季度出欄3.4 億羽，呈逐季提升態(tài)勢(shì)。因此2 季度公司信心充足，按1 億羽出欄、單羽盈利2 元（3月份靈活定價(jià)的靜態(tài)情況）則有望實(shí)現(xiàn)2 億元單季度盈利。
    行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)配合公司產(chǎn)能擴(kuò)張，量?jī)r(jià)齊升下公司2017 年有望實(shí)現(xiàn)25-30 億凈利潤(rùn)。在行業(yè)2017 年達(dá)到景氣高位的基礎(chǔ)上，考慮到公司成本下行及效率提升（完全成本10000 元/噸），則單羽盈利有望達(dá)到5-6 元/羽（對(duì)應(yīng)12500-13000 元/噸雞價(jià)）。而公司未來幾年仍將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2017 年出欄體量有望達(dá)到5 億羽，則整體業(yè)績(jī)將達(dá)到25-30 億元。
    從當(dāng)前來看，圣農(nóng)是禽產(chǎn)業(yè)鏈里在量（15-20%復(fù)合持續(xù)增長(zhǎng)）、價(jià)（需求復(fù)蘇打開雞價(jià)上升空間）、成本（全產(chǎn)業(yè)鏈總體單羽成本有望下降2-3 元）上均很好受益的龍頭，2016-17 將是公司量?jī)r(jià)齊升的快速發(fā)展期，復(fù)合業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，是當(dāng)前禽鏈的首要標(biāo)的。
    預(yù)計(jì)公司 2016-17 年 EPS1.35、2.27 元。我們繼續(xù)堅(jiān)定看好禽業(yè)股反轉(zhuǎn)，而圣農(nóng)發(fā)展將最為受益的品種之一，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。維持公司“買入”評(píng)級(jí) ，目標(biāo)價(jià) 45.4 元，對(duì)應(yīng) 2017 年 20xPE。