>> 海通證券-格林美（002340）公司年報點評-電池材料成為新引擎-160426
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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| 297KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博，施毅，田源 |
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點評：
傳統(tǒng)業(yè)務毛利下降，新業(yè)務成績亮眼。公司主要分為鈷鎳鎢板塊、電子廢棄物板塊、電池材料板塊三大板塊。報告期內，由于大宗商品價格持續(xù)下行以及2015 年下半年人民幣匯率的下降，公司根據(jù)會計準則對相關存貨計提減值準備4040.91 萬元，同時公司對應付外幣負債確認了3178.88 萬元匯兌損失，使得公司2015 年度實現(xiàn)的凈利潤有所下降，但公司通過產(chǎn)能釋放及業(yè)務轉型，實現(xiàn)了營業(yè)收入以及毛利的穩(wěn)步增長，體現(xiàn)了較好的發(fā)展勢頭。鈷鎳鎢板塊實現(xiàn)營業(yè)收入117685.30 萬元，較2014 年增加20298.62 萬元，增長20.84%，貢獻毛利額17497.43 萬元；電子廢棄物業(yè)務板塊實現(xiàn)營業(yè)收入181259.24 萬元，較2014 年增加37341.78 萬元，增長25.95%，貢獻毛利額30500.69 萬元；電池材料板塊實現(xiàn)營業(yè)收入為152888.62 萬元，較2014年增加29589.42 萬元，增長24.00%，貢獻毛利額29113.59 萬元。
公司電池材料打入國際供應鏈，成為公司業(yè)績增長新動能。公司以荊門為基地推行動力電池材料的系統(tǒng)創(chuàng)新，形成單元系、三元系（NCM&NCA）等系列關鍵技術體系，推動公司由單一的鈷鎳回收業(yè)務向核心動力電池原料和材料制造的轉型。公司成功開發(fā)動力電池用大顆粒球形氫氧化鈷與NCA 前驅體，成功進入三星SDI 與ECOPRO 等世界巨頭供應體系，電池材料打入國際供應鏈，搭上中國新能源汽車發(fā)展的高鐵，為公司帶來巨大的市場空間。
2016 年，公司力爭實現(xiàn)動力電池材料與電池原料產(chǎn)量達到3 萬噸以上，電池材料業(yè)務銷售占公司總銷售的40%以上。
積極拓展動力電池回收模式，推動構建新能源產(chǎn)業(yè)價值鏈與循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。積極拓展動力電池回收的模式，開展動力電池梯級利用體系建設，與比亞迪公司合資設立儲能電站（湖北）有限公司，推動構建“材料再造---電池再造---新能源汽車制造---動力電池回收利用”的新能源產(chǎn)業(yè)價值鏈與循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。
維持“買入”的投資評級。結合公司產(chǎn)能投放進度以及對未來經(jīng)濟的判斷，我們預測公司16-18 年EPS 分別為0.27 元、0.33 元和0.38 元。結合行業(yè)的估值水平，我們維持“買入”投資評級，目標價13.75 元，對應2016 年50倍PE。
風險因素。原材料價格大幅波動；下游需求波動；公司在建工程實施進度變
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