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戶外用品2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.2億元，占比97.8%，同比增長(zhǎng)11.5%；戶外服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收715.5 萬(wàn)元，占比2.2%，同比增長(zhǎng)77.3%。凈利潤(rùn)增速微低于營(yíng)收增速原因在于三費(fèi)和同比增長(zhǎng)14.2%，以及營(yíng)業(yè)外支出同比增加20.7倍，該資金主要用以支付成都金沙店關(guān)店的違約金，不具有持續(xù)性。業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)來(lái)自于：1）新品牌引入，一站式購(gòu)物平臺(tái)豐富。公司在2015 年引進(jìn)跑步、兒童戶外、自行車、自駕車和滑雪類等多個(gè)新品牌，一站式購(gòu)物平臺(tái)的品類進(jìn)一步豐富；2）關(guān)停不盈利門(mén)店，新店開(kāi)拓+線上渠道推出。公司關(guān)閉了成都金沙店，同時(shí)開(kāi)設(shè)北京國(guó)貿(mào)店、香山南店和香山北店。此外，公司在三夫官網(wǎng)的基礎(chǔ)上不僅推出了手機(jī)端微商城，還在天貓、京東商城、亞馬遜等多個(gè)大型電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)綜合旗艦店，代運(yùn)營(yíng)是多個(gè)戶外品牌店。截止到2015 年年底，公司已開(kāi)設(shè)36 家直營(yíng)專業(yè)戶外店，涵蓋東北、華北等12 個(gè)重點(diǎn)城市；3）數(shù)千次賽事開(kāi)啟流量入口，俱樂(lè)部會(huì)員制增強(qiáng)用戶粘性。
    公司2015 年積極舉辦各類戶外活動(dòng)近千次，參加人數(shù)總計(jì)超過(guò)5萬(wàn)人次，并開(kāi)發(fā)了北京、上海等地區(qū)的區(qū)域性初級(jí)越野品牌賽事，為越野跑愛(ài)好者提供聚集平臺(tái)。
    未來(lái)投資看點(diǎn)：1）向上游供應(yīng)鏈拓展，打造一站式戶外購(gòu)物體驗(yàn)提供商。公司將在原有戶外產(chǎn)品架構(gòu)的基礎(chǔ)上，通過(guò)并購(gòu)等多種合作手段向上游供應(yīng)鏈拓展，豐富品類，為消費(fèi)者提供完整的戶外產(chǎn)品解決方案；2）豐富渠道建設(shè)，配置兒童戶外體驗(yàn)中心。2016年公司計(jì)劃新開(kāi)店鋪4-5 家，其中旗艦店鋪約2-3 家，同時(shí)將有條件的旗艦店配置成兒童戶外體驗(yàn)中心，通過(guò)線下體驗(yàn)店的方式引流并增加消費(fèi)量；3）“戶外旅行+賽事運(yùn)營(yíng)”并行發(fā)展，打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司于2015 年成立了“北京三夫夢(mèng)想旅行社有限公司”，主營(yíng)境內(nèi)外戶外體驗(yàn)式旅行，不僅能與原主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同作用，還將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：公司關(guān)閉不盈利門(mén)店，引入新品牌，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.52元、0.61元和0.73元，由于公司2015年12 月剛上市，已經(jīng)享有較高的次新股估值溢價(jià)，目前暫不給予估值與評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：終端銷售不景氣的風(fēng)險(xiǎn)；俱樂(lè)部運(yùn)作不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。