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    戶外運(yùn)動(dòng)方興未艾，率先上市享受行業(yè)成長和整合紅利
    2014年國內(nèi)戶外用品市場零售規(guī)模200億元，僅為美國市場1/4，人均消費(fèi)約14元，不足美國1/10；渠道方面，14年行業(yè)龍頭三夫在戶外專業(yè)連鎖和行業(yè)整體份額僅為7.8%和1.5%，遠(yuǎn)低于海外龍頭公司分別30%和10%以上的市場份額。考慮到戶外集合店相比百貨渠道低成本（6%-7%租金成本VS百貨渠道25%-30%扣點(diǎn)）和一站式的消費(fèi)體驗(yàn)，未來有望逐步取代百貨渠道成為戶外用品行業(yè)主流渠道。而率先上市的三夫戶外憑借規(guī)模優(yōu)勢和品牌支持，坐享行業(yè)成長和整合紅利。
    股權(quán)激勵(lì)綁定員工利益，稀缺標(biāo)的享受估值溢價(jià)
    公司同時(shí)公告完成向61名核心員工授予53萬股限制性股票，授予價(jià)格為31.48元/股。公司作為戶外集合店領(lǐng)域稀缺上市標(biāo)的，坐擁20萬高粘性優(yōu)質(zhì)會(huì)員資源。除行業(yè)整合外，更有望成為戶外社區(qū)運(yùn)營、旅行活動(dòng)組織、賽事運(yùn)營等一條龍戶外休閑服務(wù)商。預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為0.48元、0.56元、0.68元，考慮到標(biāo)的稀缺性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    高端戶外行業(yè)規(guī)模不達(dá)預(yù)期；新店培育期過長；