>> 西南證券-三夫戶外(002780)俱樂部模式運營,戶外生活領導者-160201
| 上傳日期： |
2016/2/1 |
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| 1008KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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作者： |
熊莉 |
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公司實際控制人張恒是戶外運動愛好者，對公司定位、目標客戶群、公司的產(chǎn)品結構和品牌結構都有非常清晰的認識，準確把握渠道運營的專業(yè)性，對市場潮流有快速反應。
行業(yè)處于成長期，加之政策催化，未來空間廣闊：戶外行業(yè)在中國是一個快速成長的新興產(chǎn)業(yè)，從市場容量和消費額占比來看，歐盟和美國都遙遙領先，我國戶外行業(yè)仍處于萌芽階段。隨著健康意識的提高，戶外消費理念提升，年輕消費群體對于新型體育運動的興趣更強，體育消費從傳統(tǒng)體育項目轉向娛樂性和觀賞性更強的項目，如馬拉松、攀巖、戶外滑雪等，將帶動戶外用品比重快速提升。加之今年多項體育政策連續(xù)出臺，冬奧申辦成功的刺激，戶外運動也將突破少數(shù)專業(yè)愛好者的限制，發(fā)展空間廣闊。
戶外用品的功能性和專業(yè)性成就專業(yè)渠道商：我們認為未來專業(yè)渠道商將迎來發(fā)展先機，主要由于1）近年戶外用品品牌數(shù)快速增長，品牌商之間競爭激烈，競爭壁壘越來越難確立。但對于渠道商而言，品牌數(shù)量的增多意味著可選品牌更加豐富，渠道商議價能力變強；2）目前國內戶外用品銷售渠道仍以商場店為主，商場店由于租金高、空間有限，一般只銷售個別爆款產(chǎn)品，裝備類和細分領域的小眾產(chǎn)品較少，對產(chǎn)品性能、體驗感重視程度不夠，無法實現(xiàn)一站式購物?？v觀美國運動品發(fā)展歷程，過去十幾年運動品行業(yè)的時代特征是功能性和專業(yè)性在強化，需求越來越細分，品牌在弱化?；诖耍覀冋J為能為消費者提供商品銷售、活動組織、賽事舉辦的全方位戶外運動服務體系的專業(yè)渠道商競爭地位將加強。公司通過旗下的俱樂部以會員制模式提供除商品銷售外的高附加值服務，提升用戶粘性的同時構筑多方位盈利體系，有望成長為中國版REI。
估值與評級：我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.43 元、0.46 元和0.51元，由于公司2015 年12 月剛上市，已經(jīng)享有較高的次新股估值溢價，目前暫不給予估值與評級。
風險提示：終端銷售不景氣的風險；俱樂部運作不達預期的風險。
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