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公司業(yè)績預告基本符合市場預期，我們略微調(diào)整公司盈利預測，2015 年-2017 年EPS 為0.46（-0.01）、0.53（-0.01）和0.65（+0.02）元?？紤]公司正處高速擴張期，未來開店計劃明確，外延式擴展戰(zhàn)略清晰，參考體育行業(yè)平均水平，給予2016 年5XPS 估值，維持90.9 元目標價，及“增持”評級。
    四季度戶外用品線上銷售額猛增，收入利潤同步快速增長。根據(jù)公告業(yè)績快報，2015 年營業(yè)收入為3.28 億元，同比增長12.52%；凈利潤0.31 億元，同比增長11.18%；EPS 為0.46 元，同比增長9.5%，符合市場預期。2015 年公司IPO 募集資金1.6 億元，新募集的資金主要用于渠道擴展，預計未來2 年內(nèi)公司將開新店29 家，進入快速擴張期，收入有望保持20%左右的增速。
    公司有望依托會員成為戶外運動銷售、培訓和組織的全方位服務商，或?qū)崿F(xiàn)高效的外延式擴展。公司開發(fā)出網(wǎng)購、專營店、俱樂部三位一體的綜合服務模式，通過專營店和網(wǎng)購持續(xù)導入會員流量，俱樂部運營會員戶外活動和賽事。公司目前擁有高忠誠度的會員16 萬人，會員消費占比已達64%，未來會員基數(shù)將持續(xù)擴大，公司將在戶外運動培訓方面繼續(xù)深挖會員價值。同時，公司進一步建立大戶外零售渠道上，擴展品類，可望外延方式切入大體育休閑市場。
    風險提示：門店擴張過度坪效下降；戶外運動組織風險。