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我們認(rèn)為公司一季度收入快速增長(zhǎng)主要受益于精細(xì)化工產(chǎn)品銷售量同比大幅增長(zhǎng)。利潤(rùn)方面，主要受益于全資子公司金豐投資完成拆遷清算確認(rèn)1 億元政府補(bǔ)助以及1860 萬元安全生產(chǎn)基金，公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.42 億元，同比增長(zhǎng)261.21%；歸母扣非凈利潤(rùn)為6421.68萬元，同比增長(zhǎng)100.23%，主要受益于毛利率的提升。公司公布2016 年1-6月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)，歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為70%-95%，變動(dòng)區(qū)間為2.0-2.3 億元，主要是由于非經(jīng)常性收益、精細(xì)化工產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升、部分基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價(jià)格上漲以及煤炭等原材料價(jià)格大幅下降。
    綜合毛利率同比大幅提升6.29pct，費(fèi)用率略有增加。1Q16 公司綜合毛利率為19.66%，同比提升6.29pct，主要是由于基礎(chǔ)化工原材料煤炭、尿素等大宗產(chǎn)品價(jià)格同比大幅下降，生產(chǎn)成本降低，毛利率增加。預(yù)計(jì)隨著二季度多款產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司毛利率有進(jìn)一步提升的可能。費(fèi)用方面，一季度期間費(fèi)用率同比增加0.41pct，其中銷售費(fèi)用率5.78%/+0.93pct，管理費(fèi)用率3.35%/-0.26pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.13%/-0.24pct。
    多款產(chǎn)品提價(jià)，全年業(yè)績(jī)有望持續(xù)靚麗。今年以來甜味劑市場(chǎng)整體供給偏緊，產(chǎn)品價(jià)格均有所上升，再加之事件性因素影響（甲、乙基麥芽酚競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)生重大安全事故，預(yù)計(jì)需停產(chǎn)一段時(shí)間），繼安賽蜜之后，公司甲、乙基麥芽酚、三氯蔗糖價(jià)格均呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，有望帶動(dòng)公司收入及盈利能力提升。此外，公司部分基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價(jià)格也有所上漲。多因素影響之下，我們判斷公司16 年全年業(yè)績(jī)有望持續(xù)靚麗。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.67/0.67/0.79 元，給予2016 年25xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.75 元，買入評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化、三氯蔗糖研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。