>> 海通證券-金禾實業(yè)（002597）公司年報點評-業(yè)績略超預(yù)期，內(nèi)外兼修的長期優(yōu)質(zhì)標(biāo)的-160329
| 上傳日期： |
2016/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
聞宏偉，孔夢遙 |
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點評：
業(yè)績略超預(yù)期，非經(jīng)常性收益奠定全年高增長基調(diào)。分行業(yè)來看，15 年精細(xì)化工實現(xiàn)收入5.84 億元，同比增長3.34%，主要是受益于安賽蜜價格上升以及甲基麥芽酚銷量增長；基礎(chǔ)化工實現(xiàn)收入24.3 億元，同比下降5%，主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響，產(chǎn)品價格下降；此外，公司15 年貿(mào)易業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入2.29 億元。凈利潤方面，受益于毛利率的顯著提升，凈利潤增速略超預(yù)期。
公司同時公告1Q16 業(yè)績預(yù)計同比增長220%-250%，凈利潤區(qū)間為1.26 億-1.38 億元，大幅增長主要是由于子公司完成拆遷，確認(rèn)8000 余萬元凈利潤；扣除該項非經(jīng)常性損益后一季度凈利潤同比增長約15%-45%，主要受益于基礎(chǔ)化工原材料價格的大幅下降以及精細(xì)化工銷量的大幅增長。
原材料價格下降帶動綜合毛利率顯著上升。2015 年公司綜合毛利率為15.71%，同比增加0.88pct。其中基礎(chǔ)化工毛利率12.52%，同比增加0.8pct，主要是受益于煤等主要原材料價格下降以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整；精細(xì)化工毛利率35.49%，同比增加10.46pct，主要受益于產(chǎn)品價格平穩(wěn)增長、原材料價格大幅下降以及技術(shù)創(chuàng)新生產(chǎn)效率提高。
期間費用率同比下降0.05pct 至9.33%。15 年公司銷售費用率為4.85%，同比下降0.25pct，主要是由于運輸費用下降所致；管理費用率為3.69%，同比增加0.42pct，主要是由于職工薪酬及確認(rèn)的股權(quán)激勵費用增幅較大所致；財務(wù)費用率為0.79%，同比下降0.23pct，主要是由于公司匯兌收益增幅較大所致。
內(nèi)生穩(wěn)健較快增長，外延并購預(yù)期較強(qiáng)。我們認(rèn)為公司經(jīng)營穩(wěn)健，未來三年凈利潤可保持較快增長，其中基礎(chǔ)化工預(yù)計可實現(xiàn)平穩(wěn)增長，精細(xì)化工中的安賽蜜和三氯蔗糖有望成為重要利潤增長點，此外公司還積極通過技術(shù)改造等方式實現(xiàn)降本增效，貢獻(xiàn)部分利潤。與此同時，在確保主營業(yè)務(wù)快速增長的同時，公司還積極探索在食品添加劑、醫(yī)藥中間體、新材料等方向的外延并購機(jī)會，為未來長期發(fā)展尋找動力。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.60/0.58/0.68 元，維持目標(biāo)價15.4 元，對應(yīng)2016 年26xPE，買入評級。
主要不確定因素。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、市場競爭環(huán)境變化、三氯蔗糖研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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