>> 申萬宏源-金禾實業(yè)(002597)安賽蜜龍頭業(yè)績穩(wěn)定增長,三氯蔗糖突破提供新的業(yè)...-160309
| 上傳日期： |
2016/3/10 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
麥土榮 |
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符合預(yù)期。
安賽蜜價量齊升及華爾泰扭虧貢獻主要增長。經(jīng)過14 年安賽蜜價格的激烈競爭，目前公司15 年銷量接近9000 噸，產(chǎn)品價格由14 年均價2.8-3 萬元，回升至3.3-3.5 萬元。安賽蜜價量齊升一方面是由于公司不斷開拓下游客戶使產(chǎn)量持續(xù)擴張，另一方面經(jīng)過幾年競爭公司已成為安賽蜜行業(yè)龍頭，產(chǎn)品渠道及議價能力提升利潤。同時14 年子公司華爾泰虧損接近6000 萬，15 年有望全面扭虧。
安賽蜜領(lǐng)域有望成為寡頭，三氯蔗糖突破提供新的業(yè)績亮點。公司安賽蜜產(chǎn)品的主要競爭對手江蘇浩波經(jīng)營陷入困難，于一年前申請破產(chǎn)，目前產(chǎn)能處于低負荷運營狀態(tài)，一旦浩波破產(chǎn)，公司有望成為全球安賽蜜寡頭，議價能力大大提升。同時公司投產(chǎn)發(fā)展第五代甜味劑——三氯蔗糖，其有金屬的后味，熱穩(wěn)定性好，口感很容易被消費者接受。全球目前需求不到10000 噸，潛在需求20000 噸，目前全球8000 噸產(chǎn)能，中國產(chǎn)能4000 噸，其中鹽城捷康1500噸，目前公司產(chǎn)能200 噸，16 年公司有望擴產(chǎn)到1500-2000 噸。
積極回購彰顯公司長遠發(fā)展信心，與九鼎投資合作外延預(yù)期強烈。公司低位回購365 萬股，再次彰顯公司大股東長期看好公司前景。同時公司外延發(fā)展的步伐加速，與九州證券共同發(fā)起設(shè)立10 億產(chǎn)業(yè)并購基金，其中九鼎投資是九州證券控股股東，公司未來將著眼于生物技術(shù)、有機化學(xué)及其他新材料技術(shù)展開產(chǎn)業(yè)鏈整合和產(chǎn)業(yè)擴張，外延整合預(yù)期強烈。
維持盈利預(yù)測，維持買入評級：全球甜味劑及食品添加劑細分龍頭，業(yè)績增長穩(wěn)定，預(yù)計2015-17 年EPS 為0.38 元，0.49 元，0.53 元，當(dāng)前股價對應(yīng)15-17 年P(guān)E 為35X、27X 和25X。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外市場激烈競爭、原材料價格大幅反彈、市場開拓不達預(yù)期。
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