>> 國泰君安-長海股份(300196)2016年一季報點評：出口回暖，期待新品放量-160427
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
鮑雁辛 |
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2016年Q1營收3.89億同增58.71%；歸母凈利0.48 億同增28.24%；EPS0.25 元，業(yè)績符合預(yù)期。公司合并天馬后，已打造玻纖原紗-制品-樹脂-復(fù)材產(chǎn)業(yè)鏈，“一站式”小巨人現(xiàn)雛形，我們維持2016-2017 預(yù)測EPS1.49、1.84 元不變，維持目標(biāo)價44.7 元不變，維持“增持”評級。
出口回暖、天馬并表影響驅(qū)動業(yè)績。出口是2016 年公司戰(zhàn)略重心，Q1 出口收入增速20%-30%，旺季（Q2、Q3）有望加快，出口收入占比有望提升至40%-50%（以短切氈、薄氈及涂層氈等為主）。天馬集團2015Q2 并表，2016Q1 收入增厚明顯，同時管理費用增長153%，整合過渡后費用有下降空間。
期待新品放量。電子氈已經(jīng)批量生產(chǎn)，目前產(chǎn)能約1000~1200 萬平，目前基本滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)品售價高（4 元/平）毛利率50% ，預(yù)計有望貢獻(xiàn)超千萬利潤；募投的PE 連續(xù)片材基礎(chǔ)設(shè)施已完成，前期認(rèn)證已在進(jìn)行，待募集資金到位后年底或可投產(chǎn)。同時，老產(chǎn)品中涂層氈有望隨出口放量，16 年銷量預(yù)計可達(dá)5000~6000 萬平（增2-3 倍）。
天然氣成本同比下降提升業(yè)績。Q1 毛利率32.93%，同比增3.13 環(huán)比增1.77 個百分點。2015 年11 月以來常州天然氣累計降約7 毛，公司用氣成本估計在3.1 元/方左右，后續(xù)下降空間不大但全年成本同比仍顯著下降，判斷高毛利率全年可維持，業(yè)績增厚2500 萬左右。
風(fēng)險提示：出口大幅下降，募投及新品投放緩慢。
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