>> 海通證券-新和成（002001）公司季報點評-維生素價格上漲將繼續(xù)帶動業(yè)績大幅增長-160428
| 上傳日期： |
2016/4/28 |
大?。?/td>
| 256KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李明剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
一季度利潤的增長主要來源于香精香料和VA 價格的提升。檸檬醛是維生素A 與多數(shù)香精香料的主要原材料之一，巴斯夫檸檬醛供給不正常，導致全球檸檬醛供給緊張，檸檬醛下游產(chǎn)品供給減少，產(chǎn)品價格上漲。公司一季度業(yè)績的增長主要是來源于香精香料和維生素A 價格的上漲，一季度公司香精香料海外均價上漲了10%以上，而維生素A 自1 月19 號第一次提價以來，產(chǎn)品價格漲幅已經(jīng)超過200%。
受益于維生素A 與E 的價格上漲，公司二季度業(yè)績?nèi)源蠓蠞q。公司預計上半年的業(yè)績同比增長150%-180%，二季度單季度同比增長310%-370%，環(huán)比增長197%-239%；二季度業(yè)績的增長主要是源于維生素A 與E 價格的上漲。維生素海外訂單多數(shù)是一季度一簽單，因此維生素價格的上漲傳導到業(yè)績會有所滯后，業(yè)績彈性更大的維生素E 在4 月初價格上調(diào)80%至72 元/千克，我們判斷業(yè)績的增長后繼續(xù)維持。
維生素 A 與E 的價格將繼續(xù)上漲。寡頭間關(guān)系的協(xié)調(diào)、主要原材料供給的緊張（維生素A 是檸檬醛，E 是乙酰乙酸甲酯）、G20 會議影響產(chǎn)量等多個因素疊加會促使維生素A 與E 的價格將繼續(xù)上漲。目前國內(nèi)維生素A 的主流價格在320元/千克，VA 的價格將很快超過歷史高點，且價格將繼續(xù)大幅上漲。
江蘇天成停產(chǎn)，對維生素E 供給影響顯著。江蘇天成是全球最大的乙酰乙酸甲酯生產(chǎn)企業(yè)，甲酯產(chǎn)能3 萬噸，占全球的30%以上，產(chǎn)量預計占國內(nèi)的50%，雙乙烯酮產(chǎn)能3.9 萬噸，占國內(nèi)產(chǎn)能20%；江蘇天成因環(huán)保事件停產(chǎn)，涉及到當?shù)刂行W，目前沒有復產(chǎn)時間表，乙酰乙酸甲酯是維生素E 重要的原材料，江蘇天成的停產(chǎn)將影響國內(nèi)部分維生素E 的生產(chǎn)，加劇VE 供給的緊張，VE 漲價有望超預期。
盈利預測與投資評級?？紤]到維生素E 的價格的上漲，我們上調(diào)公司業(yè)績，我們預計公司2016-2017 年的EPS 為1.15、1.29 元，給予公司16 年20 倍 PE，對應目標價23 元，維持“買入” 評級。
風險提示：產(chǎn)品價格上漲不及預期的風險。
|
|
