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公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為中高端住宅，遵循“立足珠海，重點(diǎn)布局”的發(fā)展戓略，目前業(yè)務(wù)集中在珠海、上海和重慶三個(gè)城市。一季度營業(yè)收入10.0 億元(+3620.7%)，營業(yè)成本6.6 億元(+3786.2%)，毛利率33.9%(較15年末降7.2 個(gè)百分點(diǎn))。三項(xiàng)費(fèi)用率5.1%，銷售費(fèi)率2.3%，管理費(fèi)率1.4%，財(cái)務(wù)費(fèi)率1.4%，顯著低于行業(yè)平均。一季度末預(yù)收賬款14 億元，凈負(fù)債率持續(xù)下降，較15 年末降7 個(gè)百分點(diǎn)至121%。戔止15 年末，項(xiàng)目儲備計(jì)容建面178 萬斱(珠海65 萬斱、重慶109 萬斱、上海5 萬斱)，持有型物業(yè)建面1.2 萬斱，滿足未來三年經(jīng)營需求。
    “3+2”全新產(chǎn)業(yè)格局試航，營業(yè)結(jié)構(gòu)將升級。公司在保證房地產(chǎn)板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，推進(jìn)口岸經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代金融業(yè)五大板塊綜合發(fā)展。定增募集資金將投入香洲港區(qū)整治、洪灣中心漁港等工程，依托現(xiàn)有海域口岸資源，利用公司前期產(chǎn)業(yè)布局的資源和先發(fā)優(yōu)勢，打造“大海洋、大金融、大健康”的產(chǎn)業(yè)集群。受益港珠澳一體化，區(qū)位優(yōu)勢凸顯。珠海定位為粵港澳海洋經(jīng)濟(jì)合作先行區(qū)，17 年港珠澳大橋通車后將成為連接香港、澳門和珠三角西翼的重要交通節(jié)點(diǎn)，加速推勱公司現(xiàn)有資源升值。公司管理港珠澳大橋珠澳口岸人工島建設(shè)工程，加快發(fā)展口岸經(jīng)濟(jì)。
    公司搶先布局與海洋、健康、金融、旅游、生態(tài)農(nóng)業(yè)等極具潛力的產(chǎn)業(yè)，全新產(chǎn)業(yè)格局將形成產(chǎn)業(yè)集群發(fā)力的局面，港珠澳一體化將加速資源升值、促進(jìn)業(yè)績釋放。
    RNAV15.4 元，擬定增價(jià)格下限19.16 元，安全邊際高。15 年凈利主要來自一次性收益，預(yù)計(jì)16 年?duì)I收30 億元(+17%)，剔除15 年非經(jīng)常性收益、資產(chǎn)減值損失的影響后，預(yù)計(jì)16 年歸母凈利約為6.15 億元(+20.1%)；預(yù)計(jì)17-18 年?duì)I業(yè)收入35、40 億元，對應(yīng)增速分別為16%、15%，三年CAGR16.1%；16-18 年最新攤薄EPS 為1.06、1.22、1.43 元，三年CAGR-15.5%，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE19、16、14 倍，6-12 月目標(biāo)價(jià)24 元，對應(yīng)16 年P(guān)E23 倍，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：短期內(nèi)市場波勱劇烈，銷售結(jié)算丌達(dá)預(yù)期，業(yè)務(wù)布局受阻等。