>> 華泰證券-四川雙馬(000935)營收持平業(yè)績減虧，期待區(qū)域需求回暖-160429
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
鮑榮富，黃驥 |
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公司同時公告董事會審議通過對子公司遵義三岔現(xiàn)金增資1億元，對雙馬宜賓債轉(zhuǎn)股增資1.5億元。
15年量價齊跌，原料價格保持低位
2015年公司水泥銷量964萬噸，YOY-4.4%，水泥均價下降18.9%至204.79元/噸，得益于原材料和能源價格保持低位，噸成本降至183.24元/噸，其中原材料和能源成本分別為49.20/82.63元/噸，噸毛利和噸凈利降至21.60/-11.79元/噸。15年公司三項費用率增至15.2%，一方面營收下降費用相對上升，另一方面公司支付主品牌和知識產(chǎn)權(quán)使用費提高了管理費用，今年一季度公司三項費用維持在14.0%。目前公司收現(xiàn)比維持在73.3%，資產(chǎn)負債率略升至41.1%，收益質(zhì)量和資產(chǎn)狀況保持穩(wěn)定。
一季度區(qū)域供需平穩(wěn)，期待年內(nèi)需求提升
15年西南地區(qū)水泥價格較年初下降20%，三季度水泥價格普遍見底，四季度成都、重慶等地水泥上調(diào)15~30元不等，今年一季度區(qū)域水泥未見回升，但區(qū)域庫存下降近10%。2015年西南地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速放緩，今年基建項目落地速度有望回升。去年四川推出756個PPP項目，其中部分重大項目有望在今年下半年加速落地，行業(yè)需求得到釋放，公司作為西南地區(qū)水泥龍頭，隨著江油工廠七號線技改完成和200萬噸都江堰骨料項目投產(chǎn)公司生產(chǎn)能力有望提高，若供需轉(zhuǎn)好業(yè)績彈性可以實現(xiàn)。
經(jīng)營穩(wěn)健，維持"增持"評級
預(yù)計公司2016-18年EPS為0.02/0.03/0.04元，基于公司一季度業(yè)績轉(zhuǎn)好和下半年需求提振預(yù)期，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資增速下滑；原材料價格波動；區(qū)域水泥供給側(cè)惡化等。
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