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②公司2016 年“田野牧歌”休閑度假目的地品牌建設(shè)加速，豐富景區(qū)資源儲(chǔ)備下培育將成重點(diǎn)。③“大集團(tuán)小公司”模式帶來(lái)資產(chǎn)整合與再融資預(yù)期。維持公司2016/17 年EPS 為0.27/0.38 元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35.49 元，增持。
    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：2015 年公司營(yíng)收9197 萬(wàn)元/+30.5%，，歸母扣非凈利-1650萬(wàn)元/+23.8%，對(duì)應(yīng)EPS 為-0.12 元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期。
    各主要成熟景區(qū)經(jīng)營(yíng)均良好，索道邊際改善貢獻(xiàn)大。①公司旗下主要成熟景區(qū)營(yíng)收均同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)：梵凈山+765 萬(wàn)元，海南索道+458萬(wàn)元、猴島+329 萬(wàn)元，華山+218 萬(wàn)元。②公司在華山等地的索道類業(yè)務(wù)游客增長(zhǎng)帶來(lái)邊際改善，毛利大幅增加至49.04%/+11.03pct。③公司旗下休閑度假景區(qū)客流高增長(zhǎng)，有望成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)：春節(jié)期間崇陽(yáng)游客23.7 萬(wàn)人次/+34.3%，咸豐接待游客1.13 萬(wàn)人次/+26.4%。
    景區(qū)資源豐富，“田野牧歌”模式打造周邊休閑游綜合目的地。①公司為較為純正的周邊游受益標(biāo)的，在全國(guó)各地均有休閑景區(qū)或項(xiàng)目布局，疊加交通改善將帶來(lái)增量客流。②公司將打造連鎖休閑度假景區(qū)，并形成“景區(qū)+營(yíng)地+索道”的綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)品體系，全面升級(jí)“田園牧歌”等三特營(yíng)地品牌。③楓彩生態(tài)收購(gòu)目前仍處于證監(jiān)會(huì)審核階段，若成功則短期大幅增厚公司業(yè)績(jī)；長(zhǎng)期來(lái)看，四季楓彩生態(tài)園符合公司布局城市周邊特色休閑度假區(qū)的戰(zhàn)略，雙方有望實(shí)現(xiàn)全方位協(xié)同。
    ④公司市值較小且大股東當(dāng)代集團(tuán)持股比例仍然偏低，后續(xù)有望通過(guò)資產(chǎn)整合提高持股比例并加強(qiáng)對(duì)公司運(yùn)營(yíng)的把控。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：楓彩收購(gòu)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。