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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    受價(jià)格低迷影響，雞業(yè)務(wù)收入大幅下降。公司去年雞業(yè)務(wù)收入7.73 億元，同比2014 年大幅下降26%，其中雞苗收入2.91 億元，同比下降38%。2015年雞價(jià)持續(xù)低迷，煙臺(tái)地區(qū)雞苗全年均價(jià)1.57 元/羽，同比下降30%；肉毛雞全年均價(jià)3.5 元/斤，同比下降18%。
    引種收縮效應(yīng)體現(xiàn)，雞苗價(jià)格步入上升通道。2015 年全年僅引種約70萬套，各季度分別引種1.6 萬套、27.4 萬套、22.2 萬套、19 萬套，尤其是在去年4 季度法國(guó)爆發(fā)禽流感導(dǎo)致封關(guān)，一時(shí)間祖代雞源頭緊缺，這種情況將會(huì)持續(xù)到明年。封關(guān)大背景下，今年1 季度引種僅3 萬套，預(yù)計(jì)前三季度引種在10 萬套左右。即便4 季度引種放開，考慮到引種可能會(huì)實(shí)施季度配額，預(yù)計(jì)全年引種量約為30-40 萬套。如果4 季度不放開引種，那么明年的引種量同樣會(huì)受到嚴(yán)重影響。
    受益于雞苗價(jià)格上漲，業(yè)績(jī)將大幅增加。祖代和父母代存欄量向下趨勢(shì)明顯，將持續(xù)引導(dǎo)雞價(jià)的上漲，我們預(yù)計(jì)16-17 年商品雞苗均價(jià)為5 元/羽和5.5 元/羽，預(yù)計(jì)16-17 年凈利潤(rùn)分別為5.97 億元和8.29 億元，每股收益分別為1.98 元，2.74 元。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    引種復(fù)關(guān)帶來的短期沖擊；價(jià)格上漲后強(qiáng)制換羽的增加。
    估值
    我們預(yù)計(jì)16-17 年凈利潤(rùn)分別為5.97 億元和8.29 億元，每股收益分別為1.98 元，2.74 元，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為12.6 倍和9.1 倍，維持買入評(píng)級(jí)。