>> 浙商證券-京運通(601908)點評報告：光伏發(fā)電進入收獲期，業(yè)績持續(xù)高增長-160427
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
大小： |
483KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭丹丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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盡管去年第四季度寧夏部分電站受到限電影響，但全年發(fā)電毛利率依舊維持在65.1%高位，明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平。截止年報期，公司在手并網(wǎng)項目391MW，其中地面電站260MW，分布式131MW，目前在建地面電站270MW，分布式214.9MW，在手項目總計876MW，分布式項目占比近40%，未來新項目還將進一步向分布式傾斜，預(yù)計全年并網(wǎng)電站有望達到GW 級，高比例分布式電站不受限電影響，將成為公司有別于同行的最大亮點。
高端裝備及硅片業(yè)務(wù)大幅回升
受益于行業(yè)大幅回暖，公司高端裝備及新材料業(yè)績暴增，全年多晶爐及硅片分別實現(xiàn)營收0.64 億、9.2 億，同比增長950%、115.8%， 而隨著2016 年上半年光伏下游搶裝行情持續(xù)，我們預(yù)計兩大業(yè)務(wù)將維持高增長。環(huán)保業(yè)務(wù)方面，無毒脫硝催化劑全年銷售量6,526m3 ，實現(xiàn)收入1.15 億元，低于市場一致預(yù)期，2016 年憑借EPC 業(yè)務(wù)模式的帶動及內(nèi)蒙新市場，我們預(yù)計催化劑業(yè)務(wù)有望放量。
一季報業(yè)績靚麗，業(yè)績持續(xù)高增長無憂
2016 年一季度，公司營收及凈利潤分別為4.6 億、1 億元，同比增長79.2%、187.3%，一季度末，公司電站并網(wǎng)量已達451MW，發(fā)電量達1.06 億KWh，同比增長36.6%，已成為公司主要利潤增長點，余下425MW 在建電站項目陸續(xù)并網(wǎng)后將為今明兩年業(yè)績高成長打下堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2016~2018 年業(yè)績將持續(xù)高增長，三年EPS 分別為 0.13 元、0.24 元、0.34 元，復(fù)合增速達55.7%，對應(yīng)50.1 倍、26.5 倍、18.6 倍P/E，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏電站并網(wǎng)量不達預(yù)期，環(huán)保脫銷催化劑銷量不達預(yù)期；電改推進不達預(yù)期。
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