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行業(yè)整體的供給側(cè)改革超預(yù)期行情+公司層面扭虧為盈和轉(zhuǎn)型電商概念，預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.1、0.2、0.2元/股，給予“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。
    煤價(jià)下跌導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入下降37%。公司公告2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入396億元，同比下降37%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)-23.8億元，同比增虧6.6億元，每股收益-1.2元/股，連虧兩年ST。業(yè)績(jī)大幅虧損的主要愿意是行業(yè)供需失衡下煤價(jià)大幅下降導(dǎo)致煤炭生產(chǎn)微利，煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)巨虧。同時(shí)與德正系的訴訟案件涉及巨額計(jì)提減值。
    煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，貿(mào)易業(yè)務(wù)大幅縮水。2015年公司生產(chǎn)原煤1953萬(wàn)噸，同比增14.9%，綜合售價(jià)214元/噸，原煤完全成本133元/噸，下降36%。煤炭貿(mào)易量6644萬(wàn)噸，下降38%，主要是以為煤價(jià)下跌，行業(yè)低迷，公司為控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，縮減虧損和低利潤(rùn)貿(mào)易。2016年公司計(jì)劃原煤產(chǎn)量達(dá)到2000萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)500億元。
    轉(zhuǎn)型大宗商品電商，多元化發(fā)展可期。公司依托現(xiàn)有的龐大貿(mào)易體量和全面覆蓋產(chǎn)地、鐵路、物流、港口的完善格局，積極觸網(wǎng)轉(zhuǎn)型，借鑒較為成熟的大宗電商平臺(tái)，打通線(xiàn)上線(xiàn)下貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，節(jié)約線(xiàn)下貿(mào)易中間成本，同時(shí)觸及互聯(lián)網(wǎng)下的供應(yīng)鏈金融服務(wù)，打造本行業(yè)規(guī)模最大的貿(mào)易+金融綜合服務(wù)商。
    給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。作為集團(tuán)唯一的上市融資平臺(tái)，公司保殼意愿強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)2016年解決完資金占用問(wèn)題后仍將向山煤投資承包轉(zhuǎn)讓包括進(jìn)出口公司和太行海運(yùn)在內(nèi)的17家子公司。輕裝上陣后的公司有望通過(guò)成本管理和優(yōu)化重組實(shí)現(xiàn)盈利。行業(yè)整體的供給側(cè)改革超預(yù)期行情+公司層面扭虧為盈和轉(zhuǎn)型電商概念，預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.1、0.2、0.2元/股，給予“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司資產(chǎn)剝離仍受阻，行業(yè)供給側(cè)改革低于預(yù)期。