>> 群益證券-龍凈環(huán)保(600388)煙氣治理龍頭，15年業(yè)績符合預(yù)期-160428
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
華巍 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司緊抓超凈市場機(jī)遇，搶占超凈技術(shù)制高點(diǎn)，搶抓超凈市場合同。技術(shù)研發(fā)快速推進(jìn)，項(xiàng)目設(shè)計(jì)和工程執(zhí)行有序開展，多個(gè)超凈排放示范項(xiàng)目成功投運(yùn)，隨著新環(huán)保法實(shí)施及大氣治理標(biāo)準(zhǔn)提升，公司作為行業(yè)龍頭，有望獲取更多市場機(jī)會(huì)，未來環(huán)保主營業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長。
預(yù)計(jì)公司2016-2017 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤6.12 億元(YOY+9.22%)、6.67 億元(YOY+9.01%)， EPS0.57、0.62 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16-17 年動(dòng)態(tài)PE 為23X、21X，估值有上升空間，維持“買入”建議。目標(biāo)價(jià)17.0 元(對(duì)應(yīng)17 年動(dòng)態(tài)PE27X)。
除塵領(lǐng)域絕對(duì)領(lǐng)先，未來仍有穩(wěn)健增長空間：作為國內(nèi)電除塵及電袋復(fù)合除塵的絕對(duì)領(lǐng)先者，連續(xù)六年銷量第一，市場份額遙遙領(lǐng)先。報(bào)告期內(nèi)電除塵實(shí)現(xiàn)營收40.19 億元（YOY+31.61%）、脫硫脫硝業(yè)務(wù)營收29.09億元（YOY+35.83%）,全年取得12 臺(tái)100 萬機(jī)組濕式除塵及11 臺(tái)100萬機(jī)組低低溫和LGGH 系統(tǒng)等一批超凈項(xiàng)目，全年中標(biāo)4 臺(tái)100 萬機(jī)組和11 臺(tái)60 萬機(jī)組電袋項(xiàng)目，同時(shí)取得60 萬機(jī)組低低溫和30 萬機(jī)組MGGH等一批項(xiàng)目的突破。隨著新的最嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，排放標(biāo)準(zhǔn)將催生更多新的改造市場。預(yù)計(jì)未來改造市場年均需求100 億元以上，公司除塵業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍有穩(wěn)健增長空間，預(yù)計(jì)增速在10-15%。
毛利率微降0.41pct，費(fèi)用率控制較好：財(cái)務(wù)指標(biāo)看，公司15 年綜合毛利率22.92%，同比下降0.41pct，毛利率下降主要受脫硫脫硝工程業(yè)務(wù)市場競爭加劇加上原料及工費(fèi)上漲導(dǎo)致毛利下滑所致，另外海外EPC 項(xiàng)目表現(xiàn)不佳也有一定影響；費(fèi)用率看，15 年綜合費(fèi)用率12.47%，同比下降1.2pct，主要因?yàn)槔⑹杖胼^上期增加1300 萬元、利息支出減少300萬元所致。
煙氣治理行業(yè)處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期：隨著霧霾天氣的日益嚴(yán)重，國家出臺(tái)一系列治霾政策，燃煤電廠排放是治理的重中之重。首先國務(wù)院出臺(tái)《全面實(shí)施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造工作方案》要求新建燃煤要采用60 萬千瓦及以上超臨界機(jī)組，平均供電煤耗低于300 克/千瓦時(shí)，到2020 年，現(xiàn)役燃煤發(fā)電機(jī)組改造后平均供電煤耗低于 310 克/千瓦時(shí)。
預(yù)計(jì)整個(gè)改造機(jī)組容量約 1.1 億千瓦，市場規(guī)模近千億元。其次出臺(tái)相關(guān)電價(jià)補(bǔ)貼政策，對(duì)16 年1 月1 日以前和以后幷網(wǎng)運(yùn)行機(jī)組每千瓦時(shí)分別補(bǔ)貼1 分和0.5 分，在燃煤電價(jià)下調(diào)的大背景下（自16 年1 月起全國每千瓦時(shí)平均降3 分），補(bǔ)貼政策將更有效的刺激燃煤電廠對(duì)發(fā)電機(jī)組超低排放和節(jié)能改造的熱情。公司緊抓歷史機(jī)遇，搶占超凈技術(shù)制高點(diǎn)，加速技術(shù)研發(fā)推進(jìn)，作為大氣治理龍頭，公司行業(yè)份額有繼續(xù)提升空間。
盈利預(yù)測： 預(yù)計(jì)公司2016-2017 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤6.12 億元(YOY+9.22%)、6.67 億元(YOY+9.01%)， EPS0.57、0.62 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16-17 年動(dòng)態(tài)PE 為23X、21X，估值有上升空間，維持“買入”建議。目標(biāo)價(jià)17.0 元(對(duì)應(yīng)17 年動(dòng)態(tài)PE27X)。
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