>> 群益證券-龍凈環(huán)保(600388)前三季度利潤同比增長41.7%,除塵業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)...-151031
| 上傳日期： |
2015/11/3 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
華巍 |
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營收增長主要來自除塵、脫硫脫硝業(yè)務(wù)。展望未來，公司緊抓超凈市場機(jī)遇，搶占超凈技術(shù)制高點，搶抓超凈市場合同。技術(shù)研發(fā)快速推進(jìn)，項目設(shè)計和工程執(zhí)行有序開展，多個超凈排放示范項目成功投運(yùn)，隨著新環(huán)保法實施及大氣治理標(biāo)準(zhǔn)提升，公司作為行業(yè)龍頭，有望獲取更多市場機(jī)會，未來環(huán)保主營業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長。 預(yù)計公司2015、2016年分別實現(xiàn)收入72.96億元(YOY+21.06%)、85.26億元(YOY+16.86%)，實現(xiàn)凈利潤5.79億元(YOY+24.99%)、6.27億元(YOY+8.32%)， EPS0.54、0.59元，當(dāng)前股價對應(yīng)15、16年動態(tài)PE為31X、29X，估值有上升空間，維持“買入”建議。
2015Q1-3收入平穩(wěn)增長，除塵、脫硫脫硝業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定 ：公司Q1-3實現(xiàn)收入44.89億元(YOY+28.14%)，實現(xiàn)凈利潤3.90億元(YOY+31.49%)，除塵、脫硫脫硝業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定仍是公司第一大收入來源，脫銷催化劑、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、水力發(fā)電及海外EPC項目營收下降明顯，不過考慮到這些業(yè)務(wù)占總體營收不大，影響有限。
除塵領(lǐng)域絕對領(lǐng)先，未來仍有穩(wěn)健增長空間：作為國內(nèi)電除塵及電袋復(fù)合除塵的絕對領(lǐng)先者，市場份額遙遙領(lǐng)先。目前，電力市場及水泥、鋼鐵市場電除塵覆蓋比例高達(dá)90%，但隨著新的最嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)出臺，排放標(biāo)準(zhǔn)將催生新的改造市場。我們預(yù)計未來改造市場年均需求100億元以上，公司除塵業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍有穩(wěn)健增長空間，預(yù)計增速在15-20%。
毛利率小幅下降、費(fèi)用率保持平穩(wěn)：受房地產(chǎn)行業(yè)及水力發(fā)電兩快毛利下降較多影響，Q1-3公司綜合毛利率24.75%，同比下降0.31ppt,其中3Q毛利率23.82%，環(huán)比、同比分別下降1.25、7.36ppt。我們預(yù)計行業(yè)競爭格局利好及未來低毛利率產(chǎn)品退出，公司綜合毛利率有望穩(wěn)中有升；Q1-3費(fèi)用率13.88%，同比下降0.53ppt，公司有著較強(qiáng)的費(fèi)用控制能力，未來有望繼續(xù)維持較低費(fèi)用率。
大氣治理政策利好不斷，公司業(yè)績有望穩(wěn)定增長：展望未來，大氣治理領(lǐng)域政策利好不斷，新環(huán)保法實施提高執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)， 國務(wù)院出臺《關(guān)于加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的意見》提出要繼續(xù)落實大氣“十條”，進(jìn)一步改善大氣環(huán)境質(zhì)量。《煤電節(jié)能減排計劃》提出在“十三五”期間要完成3.5億千瓦機(jī)組容量的延期改造。公司緊抓歷史機(jī)遇，搶占超凈技術(shù)制高點，加速技術(shù)研發(fā)推進(jìn)，作為大氣治理龍頭，公司行業(yè)份額有繼續(xù)提升空間。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2015、2016年分別實現(xiàn)收入72.96億元(YOY+21.06%)、85.26億元(YOY+16.86%)，實現(xiàn)凈利潤5.79億元(YOY+24.99%)、6.27億元(YOY+8.32%)， EPS0.54、0.59元，當(dāng)前股價對應(yīng)15、16年動態(tài)PE為31X、29X，估值有上升空間，維持“買入”建議。目標(biāo)價22.0元(對應(yīng)16年動態(tài)PE 37X)。
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