>> 信達證券-龍凈環(huán)保（600388）緊抓超凈排放機遇，推進技術(shù)搶占市場-150826
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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點評：
緊抓超凈排放機遇，推進技術(shù)，搶占市場份額。“十二五”規(guī)劃以來，我國排放標準趨于嚴格，但是距離歐盟的標準仍有一定的距離，在除塵、脫硫排放標準方面還有很大提升空間。2014 年3 月起，我國分別在山東、浙江推出了“近零排放”試點，市場空間再次打開。面對超凈市場的機遇，報告期內(nèi)，公司加緊推進技術(shù)研發(fā)，開展項目設(shè)計與執(zhí)行，多個超凈排放項目成功投運。具體到各事業(yè)部：1）電除塵與脫硝團隊深入余熱利用低低溫電除塵及濕式電除塵的技術(shù)研發(fā)，開展工程設(shè)計與執(zhí)行；2）電袋與袋式除塵團隊完善超凈電袋、濕式電除霧等新產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)以開拓超凈電袋、導電玻璃鋼濕式電除霧的市場；3）干法脫硫團隊簽訂多個工業(yè)鍋爐的干法合同及火電機組的超凈合同；4）其他團隊在脫硫BOT 等項目的推進也達成預(yù)期收益。
優(yōu)勢項目收入和毛利率均有增長。除塵袋、配套設(shè)備及安裝業(yè)務(wù)和脫硫脫硝項目是公司的支柱型業(yè)務(wù)（2015 年1-6 月分別占總收入的57%和34%）。報告期內(nèi)，兩項業(yè)務(wù)的營業(yè)收入相比去年同期分別增長了18.16%和6.59%，毛利率分別為25.67%和23.77%，構(gòu)成了公司業(yè)績的主要增長點。此外，新疆BOT 項目進展順利，收入增長3.74%，毛利率也提高至49.84%。
煙氣治理行業(yè)仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，超潔凈排放成為熱點。14 年以來煙氣治理行業(yè)新建項目減少、改造項目大幅增加。
14 年9 月的《煤電節(jié)能減排升級與改造行動計劃》對超潔凈排放提出了兩點要求：1）排放標準：煙塵、二氧化硫、氮氧化物排放分別不高于10、35、50 毫克/立方；2）治理進程：東部11 省市新建機組基本達到燃機排放標準，老機組2020年前改造完畢，改造總量約1.5 億千瓦；中部8 省新建機組接近或達到標準；西部新建機組鼓勵達到標準；對中、西部地區(qū)的老機組改造沒有要求。預(yù)計未來工業(yè)鍋爐、冶金、建材、石化等領(lǐng)域煙氣治理達標排放將逐步全方位展開。
盈利預(yù)測及評級：公司在2015 年5 月發(fā)布2014 年度利潤分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本實施公告，6 月8 日起股本增至10,6905萬股。以當前股本計算，我們預(yù)計龍凈環(huán)保15-17 年EPS（攤?。?.49 元、0.57 元、0.67 元。按15-08-25 收盤價12.71 元計算，對應(yīng)的15 年P(guān)E 為26X。維持“增持”評級。
風險因素：政策力度不達預(yù)期；大型電企環(huán)保公司加劇競爭；主要客戶回款風險；匯率風險。
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