>> 國金證券-龍凈環(huán)保(600388)穩(wěn)健的業(yè)務,扎實的財報是進一步發(fā)展的基石-150615
| 上傳日期： |
2015/6/15 |
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pdf 共20頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張帥 |
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我們認為龍凈環(huán)保具有非常高的抗壓能力，在即將到來的行業(yè)整合期內(nèi)，健康的財務報表將為其提供珍貴的緩沖墊。
公司業(yè)務模式十分穩(wěn)健，除塵業(yè)務是亮點：龍凈環(huán)保強大的技術水平和優(yōu)異的服務質(zhì)量是其在除塵領域的優(yōu)勢，公司目前在電袋復合除塵方面擁有多項專利。截止2013 年底在除塵領域的市場份額居于行業(yè)前列。我們預計在2016-2018 年，除塵業(yè)務將為公司貢獻近100 億元收入。
BOT 業(yè)務和脫硝催化劑業(yè)務是未來的看點：我們預計公司會繼續(xù)推進在BOT 領域的拓展。新疆的項目的毛利潤率超過40%，遠高于傳統(tǒng)EPC 業(yè)務。我們認為公司會抓住目前低煤價的有利契機，積極開拓在近優(yōu)質(zhì)煤產(chǎn)地的BOT 項目。公司的催化劑更換業(yè)務也將在未來2-3 年內(nèi)迎來高峰，我們預計公司的相關業(yè)務將在2 年內(nèi)實現(xiàn)營收翻倍。
投資建議
龍凈在我們的財務壓力測試中表現(xiàn)優(yōu)異，在負債率，償債能力和自由現(xiàn)金流方面表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。我們認為龍凈環(huán)保是大氣環(huán)保領域難得的穩(wěn)健投資標的，良好的財務狀況，穩(wěn)健的業(yè)務模式將給投資者提供非常好的中長期投資標的。
估值
我們給予公司未來6-12 個月29.50 元目標價位，相當于47.5x15PE 和33.1x15EV/EBITDA。
風險
傳統(tǒng)業(yè)務領域萎縮超過預期；BOT 項目未能取得預期拓展；回款速度變慢導致資金鏈緊張。
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