>> 光大證券-寧夏建材(600449)營收同比持平，營業(yè)外收入減少致虧損擴大-160428
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
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pdf 共6頁 |
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增持 |
作者： |
陳浩武 |
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寧夏所屬西北區(qū)域冬儲停產(chǎn)檢修力度加大，需求淡季，營業(yè)收入與營業(yè)成本基本持平略有下降，歸屬上市公司凈利潤同比虧損擴大1046.2 萬元。報告期內(nèi)，公司營業(yè)外收入由15 年同期2448.3 萬元降至276.4 萬元，同比下降88.7%，因增值稅返還等政府補助同比減少。
◆需求淡季，毛利率低位持穩(wěn)，費率高位有所下降
報告期內(nèi)公司綜合毛利率13.2%，同比上升0.4 個百分點；一季度北部地區(qū)天氣寒冷，需求淡季中產(chǎn)品毛利率低位持穩(wěn)。
報告期內(nèi)，公司營收同比下降0.3%；銷售費率15.5%，同比上升2 個百分點，管理費率和財務(wù)費率分別為23%和9.1%，分別同比下降5.1 和0.3 個百分點；期間費率47.7%，同比下降3.4 個百分點。需求較少，費用剛性導(dǎo)致費率較高，且同比波動相對較大。
◆受困于行業(yè)低景氣度，放長視角看好地區(qū)需求空間
2016 年一季度西北區(qū)域天寒需求淡季，冬季停產(chǎn)檢修力度加大，公司營收與成本基本持平，營業(yè)外收入的同比大幅減少導(dǎo)致歸屬母公司凈利潤同比虧損擴大。當(dāng)前寧夏地區(qū)水泥行業(yè)沖擊動能為0，集中度高位企穩(wěn)，公司在地區(qū)中市占率高，一旦需求回升即可兌現(xiàn)高彈性；放長視角來看，城鎮(zhèn)化建設(shè)、西部大開發(fā)和一帶一路戰(zhàn)略支點定位預(yù)示著寧夏地區(qū)的長期需求空間。公司實際控制人為中材集團，未來在中材集團與中國建材集團戰(zhàn)略重組中，公司亦存資產(chǎn)整合預(yù)期。預(yù)測公司16-18 年EPS 分別為0.16、0.22、0.30 元，目標(biāo)價10.5 元，“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：寧夏區(qū)房地產(chǎn)投資及固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑，需求不振；若景氣度向好可能帶來產(chǎn)能投放，加劇產(chǎn)能過剩；煤炭價格出現(xiàn)大幅上漲。
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