>> 廣發(fā)證券-四川九洲（000801）年報點評-業(yè)績穩(wěn)中有升，16年關注軍工業(yè)務和整合預期-160501
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
真怡，胡正洋 |
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公司擬以資本公積轉增股本10 轉增10。16年1 季度收入同比增長60%，歸母凈利潤同比下降18%，我們判斷主要是民用出口業(yè)務1 季度增長幅度較大但盈利水平相對較低帶來。
三大主業(yè)收入穩(wěn)步增長。15 年收入結構中，數字家庭多媒體規(guī)模較大，約占收入61%，空管產品約占21%，物聯網業(yè)務約占11%。15 年收入增長較大的是物聯網產品，增幅約33%；空管產品收入增長約18%，其他產品收入則大幅下降。公司夯實廣電業(yè)務、積極拓展通信市場，與華為等優(yōu)勢企業(yè)在光器件、光通信終端、IPTV 等方面深度合作為數字家庭多媒體產品帶來了業(yè)務增長點；空管業(yè)務和九洲信息積極拓展民品、軍品和軍貿。
產品毛利率略降、期間費用率穩(wěn)中略降、資產減值損失下降，盈利水平基本穩(wěn)定。我們注意到公司綜合毛利率略下降0.35 個百分點，分項來看三大主要業(yè)務均有不同成程度下降，主要還是原來低毛利率水平的其他收入大幅下降對綜合毛利率有正面影響：數字家庭多媒體產品毛利率下降3.68 個百分點；空管和物聯網業(yè)務毛利率分別下降1.74 和1.64 個百分點。
公司期間費用率略降0.07 個百分點；資產減值損失下降59%。
盈利預測和投資建議：我們認為九洲空管和九洲信息具有較強的技術實力和競爭實力，將受益于國內軍、民用航空產業(yè)發(fā)展和國防信息化發(fā)展需求，且根據集團去年年底發(fā)布的深化改革總體方案，上市公司作為資本運作和機制改革的平臺，未來還有進一步整合和改革的空間。我們預計公司16-18 年EPS0.47、0.52、0.59 元，維持買入評級。
風險提示：原有機頂盒業(yè)務在市場競爭和行業(yè)轉型過程中可能會出現盈利下滑的風險；軍品業(yè)務在研發(fā)、定型、批量的過程中，其進度受到用戶方項目進度的影響具有一定的不確定性。
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