>> 東北證券-怡亞通(002183)深度業(yè)務如期推進，增值服務準備加速-160427
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王曉艷，瞿永忠 |
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公司“380 平臺”推進穩(wěn)健。公司業(yè)務主要包括廣度和深度兩個方面，其中廣度供應鏈已經(jīng)在全國各區(qū)域內已搭建了比較成熟的服務平臺，業(yè)務量達到377 億元，增速相對平緩，但是與客戶的合作更加深入，與蘋果、亞馬遜、村田電子元器件等的合作帶來了新的增長點。相比較而言，公司發(fā)展亮點和重點依舊為以“380 平臺”為核心的深度業(yè)務，目前該平臺推進穩(wěn)健，鋪點已經(jīng)完成2/3，業(yè)務規(guī)模居于行業(yè)第一，與眾多區(qū)域食品、嬰童、日化、酒類代理商的前三甲達成合作，預計2017 年完成布局。從毛利率的提升、現(xiàn)金流的改善來看，目前公司在整個業(yè)務鏈條上的話語權也在逐步提升。從去年4 季度開始，公司重點地區(qū)深度業(yè)務升級如期推進，預計1 季度有望實現(xiàn)規(guī)模翻番，為全年深度業(yè)務的高增長奠定良好基礎。
基礎業(yè)務與增值服務相互促進，加速可期。在傳統(tǒng)“生產型供應鏈服務”領域，公司已經(jīng)樹立了行業(yè)龍頭地位。隨著深度業(yè)務的拓展，以380 平臺為基礎的各項增值服務將獲得更大的發(fā)展空間，在公司積極打造的供應鏈商業(yè)生態(tài)圈中，其作為核心企業(yè)的地位有望得到進一步強化。未來公司將以380 平臺為核心載體，覆蓋500 萬家門店，形成國內中小零售門店的“終端聯(lián)盟”，打造供應鏈商業(yè)生態(tài)圈，公司業(yè)務成長性更加鮮明，分銷業(yè)務和增值服務相互促進，預計2016-2018 年，怡亞通供應鏈生態(tài)圈業(yè)務規(guī)模將有望達到500 億、750 億和1000 億。
公司成長性顯著，定增項目很關鍵。目前公司正在推進60 億元定增項目，該項目的落地將對公司380 平臺業(yè)務以及增值服務產生重要的影響。預計2016-2017 年EPS 分別為1.01 和1.69 元，PE 分別為27x和16x?？紤]公司未來發(fā)展高成長性凸顯，維持評級“買入”。
風險提示：公司業(yè)務推進速度低于預期。
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