>> 廣發(fā)證券-中國重汽(000951)16年1季報點評：工程車占比較高影響公司當期業(yè)績-160503
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
大小： |
465KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1 季度重卡行業(yè)銷量為14.7 萬輛，同比增長8.4%，行業(yè)同比增長的情況下公司銷量同比下滑，與公司銷量結(jié)構(gòu)中工程類占比較高、拖累公司銷量有關(guān)。16 年1-2 月公司重卡中工程類占比為46.3%，遠高于主要重卡廠商的平均值14.2%。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸調(diào)整和基數(shù)的變化，工程車對公司銷量的拖累有望逐漸降低。
公司積極謀求轉(zhuǎn)型，經(jīng)營站在多個周期拐點
我們認為，未來重卡行業(yè)銷量主要以更新需求為主，行業(yè)看點主要在于物流車占比提升及車型升級帶來的單車盈利能力提升。公司搶灘商用車電商平臺，通過滿足客戶個性化需求、提升客戶售后體驗來提高客戶粘性，有利于公司銷量提升；T 系列銷量占比提高有利于提升公司盈利能力。公司站在庫存周期、產(chǎn)品周期、出口業(yè)務(wù)、壞賬改善的拐點，未來凈利率提升空間巨大，有望貢獻較大業(yè)績彈性。
投資建議
我們預(yù)計公司16-18 年EPS 為0.88 元、1.16 元、1.53 元。公司是國企改革潛在標的，并將受益于“一帶一路”，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移、庫存周期向上、成本端改善等多重因素共同作用下，公司即將迎來新周期的起點，搭建電商平臺有利于公司提高產(chǎn)品銷量及客戶粘性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期；公司產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。
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