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    點(diǎn)評(píng)： 減水劑業(yè)務(wù)或觸底。15年受下游需求低迷以及公司戰(zhàn)略性收縮影響，減水劑業(yè)務(wù)同比下滑29%，從而拖累收入下滑25%。今年一季度公司收入同比雖下降17%，但降幅有所減緩，而且隨著下游地產(chǎn)、基建持續(xù)復(fù)蘇，混凝土產(chǎn)業(yè)鏈也將恢復(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司二季度環(huán)比將改善。 毛利率穩(wěn)定，費(fèi)用率有所上升。一季度公司毛利率39.4%，同比下降0.8%，環(huán)比下降1.1%，基本保持穩(wěn)定。因收入下降影響公司銷售、管理費(fèi)用率上升2.1、1.2個(gè)百分點(diǎn)至10.1%、12.5%。應(yīng)收賬款繼續(xù)下降至8.96億，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)負(fù)至1125萬(wàn)。 關(guān)注"大檢測(cè)"進(jìn)展。此前公司公告非公開預(yù)案，但"大檢測(cè)"戰(zhàn)略仍將堅(jiān)定推進(jìn)。目前，公司檢測(cè)資產(chǎn)已延伸至消防、環(huán)境、住宅產(chǎn)業(yè)化等新興領(lǐng)域，除了廈門本部繼續(xù)保持較快發(fā)展，上海、重慶、海南三地子公司經(jīng)過一定培育期檢測(cè)市場(chǎng)也將逐步打開，后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力充足。  投資建議： 公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，短期看隨著地產(chǎn)、基建雙雙復(fù)蘇公司減水劑業(yè)務(wù)將止跌回升，中長(zhǎng)期看檢測(cè)行業(yè)"國(guó)進(jìn)民退"趨勢(shì)不改，公司在手資質(zhì)儲(chǔ)備豐富，且新業(yè)務(wù)拓展動(dòng)力較強(qiáng)，具備較高的成長(zhǎng)性。 預(yù)計(jì)16-18年EPS分別為0.69、0.77、0.88元，維持"買入"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：檢測(cè)并購(gòu)進(jìn)度低于預(yù)期，成本大幅上升。