>> 中信證券-天舟文化（300148）2016年一季報點評-轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)娛樂+教育雙輪驅(qū)動文化集團(tuán)初步顯現(xiàn)-160504
| 上傳日期： |
2016/5/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭毅，殷睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司的收入和凈利潤增速略低于市場預(yù)期，主要因神奇時代移動游戲項目波動以及去年同期擁有非經(jīng)常投資收益2396.78 萬元。
并購重組取得實質(zhì)進(jìn)展，“娛樂+教育”布局框架初顯。報告期內(nèi)，公司并購重組取得實質(zhì)進(jìn)展，收購廣州游愛網(wǎng)絡(luò)方面，公司《發(fā)行股份購買資產(chǎn)》的材料已經(jīng)獲得證監(jiān)會受理，有望未來1-2 月獲得證監(jiān)會正式批準(zhǔn)；同時，公司4 月份以2.05 億元完成對人民今典控股的收購工作，出版業(yè)務(wù)得到增強(qiáng)；此外，公司參股18.89%的決勝網(wǎng)于2016 年3 月掛牌新三板，進(jìn)一步增強(qiáng)了其教育板塊的實力。我們認(rèn)為，公司收購游愛網(wǎng)絡(luò)，控股人民今典之后，“娛樂+教育”布局框架已經(jīng)初步形成。
初見科技游戲作品表現(xiàn)強(qiáng)勢，聯(lián)手決勝網(wǎng)產(chǎn)品有望落地。報告期內(nèi)，公司參股15%的游戲發(fā)行公司初見科技發(fā)布新游戲作品表現(xiàn)強(qiáng)勢，其中以“美人魚”林允為代言人的策略卡牌游戲《作妖計》自2016 年3 月發(fā)行以來保持App Store 游戲榜前15 名，給完成業(yè)績對賭以及觸發(fā)后續(xù)收購條款奠定了堅實的基礎(chǔ)；教育方面，公司與泛教育導(dǎo)購平臺決勝網(wǎng)合作相關(guān)產(chǎn)品正處于研發(fā)測試階段，有望在秋季學(xué)期落地，公司接近5000 萬K12 用戶流量將進(jìn)一步得到變現(xiàn)。
內(nèi)生外延穩(wěn)步推進(jìn)，打造“教育+娛樂”雙輪驅(qū)動文化集團(tuán)。2015 年，公司一方面積極通過外延并購來補(bǔ)強(qiáng)公司在教育和娛樂板塊的布局，另一方面通過設(shè)立員工持股計劃等措施提升內(nèi)管理加強(qiáng)內(nèi)生增長動力。我們認(rèn)為，公司目前已經(jīng)形成“文化教育+娛樂傳媒”兩大核心板塊的布局，近期來看，公司將重在推進(jìn)并購項目進(jìn)行以及相關(guān)資源整合和內(nèi)部管理體系調(diào)整，從而實現(xiàn)資源協(xié)同和管理效率最大化；長期來看，公司將有望通過內(nèi)生+外延方式繼續(xù)增強(qiáng)自身在文化教育和娛樂傳媒領(lǐng)域?qū)嵙Γ蛟靽鴥?nèi)具有影響力的綜合文化集團(tuán)。
風(fēng)險提示。并購整合不及預(yù)期風(fēng)險；出版競爭風(fēng)險；人才流失風(fēng)險；游戲作品不及預(yù)期風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司并購重組正在積極推進(jìn)，并有望下半年完成并表，我們維持公司2016-2018 年EPS 為0.60/0.78/0.92 元的備考業(yè)績預(yù)測（考慮2015 年公司以資本公積每10 股轉(zhuǎn)增2 股），當(dāng)前價18.90元，對應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 分別為32/24/20 倍，維持公司“買入”評級，建議投資者著眼公司中長期發(fā)展空間，積極把握成長價值。
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