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公司2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入268.03億元，同比增長(zhǎng)5.43%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)14.81 億元，同比增長(zhǎng)6.24%，實(shí)現(xiàn)每股收益為0.47 元。公司新簽訂單合同總額約344.35 億元，其中設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)合同量約為19.35 億元，同比增長(zhǎng)5.54%。
    公司2016 年Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.23 億元，同比上升5.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市股東凈利潤(rùn)3.20 億元，同比增長(zhǎng)8.52%。本季度中標(biāo)投資項(xiàng)目總金額約為131.28 億元，上年同期無(wú)投資項(xiàng)目中標(biāo)，預(yù)計(jì)今年會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
    盈利能力保持穩(wěn)定，期間費(fèi)用提升較快，現(xiàn)金流同比下降。公司2015年綜合毛利率為12.82%，同比上升0.25pct；凈利率5.61%，同比上升0.04pct。期間費(fèi)用率同比增加1.46pct 至11.08%，主要是管理費(fèi)用上升較快，同比增加1.68pct 至7.39%。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為14.88 億元，同比下降58.76%，主要系本年度系投標(biāo)保證金、安全抵押費(fèi)增加所致。
    公司盈利逐季穩(wěn)中有升。2015 年分季度來(lái)看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.92 億元、102.83 億元、160.57 億元、268.03億元，分別同比增長(zhǎng)11.86%、4.10%、0.20%和5.43%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.95 億、6.39 億、9.34 億、14.81 億，同比增長(zhǎng)10.66%、2.23%、-0.14%，6.24%。整體來(lái)看，公司業(yè)績(jī)處于穩(wěn)定低速增長(zhǎng)階段。
    地下管廊、海綿城市等方面優(yōu)勢(shì)明顯，PPP 潛力大。一系列支持PPP發(fā)展的政策頒布實(shí)施，我國(guó)在PPP 融資規(guī)模上的潛力巨大。長(zhǎng)期大量的基建需求、地方政府償還債務(wù)的需要等都將是我國(guó)發(fā)展PPP 模式的驅(qū)動(dòng)力，這一市場(chǎng)將長(zhǎng)期處于上行趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司有望憑借在基建方面積累的優(yōu)勢(shì)，尤其在海綿城市、地下管廊等方面通過(guò)PPP等創(chuàng)新模式做大規(guī)模。
    打造城市基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。公司是上海市國(guó)企改革重點(diǎn)企業(yè)，后續(xù)改革值得期待。公司繼續(xù)圍繞“城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)綜合服務(wù)商”的發(fā)展愿景，加大基礎(chǔ)設(shè)施投入，隨著“一帶一路”、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等經(jīng)濟(jì)區(qū)域建設(shè)的展開(kāi)，基于打造大型城市群的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)體量也將大規(guī)模擴(kuò)大，港口航運(yùn)、高鐵、高速公路、城際軌道交通等城市間立體綜合交通運(yùn)輸體系等新一輪基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、運(yùn)維需求都將大幅提升，公司有望受益實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資下降風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)企改革力度低于預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司16-18 年EPS 分別為0.52/0.56/0.60元。對(duì)應(yīng)2016-2018 年的PE 分別為17/16/15 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。