>> 中銀國際-興業(yè)銀行(601166)高撥備前利潤被信貸成本所抵消-160504
| 上傳日期： |
2016/5/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁琳 |
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我們看好未來興業(yè)銀行的網(wǎng)絡交易銀行業(yè)務的發(fā)展，這將成為該行下一個核心增長點。我們對該股維持買入評級，并上調(diào)目標價（估值基礎(chǔ)調(diào)整為16 年預測凈資產(chǎn)）。
支撐評級的要點
降息對凈息差的影響較小。15 年4 季度興業(yè)銀行的凈息差從15 年3 季度的2.58%降至2.46%，根據(jù)期初期末的余額，我們計算16 年1 季度凈息差進一步降至2.24%。我們預計短期內(nèi)銀行間流動性仍將充裕，興業(yè)銀行將繼續(xù)受益于銀行間市場較低的資金成本。
不良貸款率保持穩(wěn)定，主要得益于大規(guī)模沖銷。15 年4 季度和16 年1季度興業(yè)銀行的不良貸款率分別環(huán)比上升和下降11 個基點，16 年1 季度末至1.57%。新不良貸款生成率從15 年上半年的1.8%提高至15 年全年的2.7%。興業(yè)銀行依然保持較高的撥備覆蓋率(16 年1 季度為203%，在同業(yè)中相對較高)，這將有助于降低未來的撥備壓力。
打造互聯(lián)網(wǎng)交易銀行業(yè)務的新競爭優(yōu)勢。2015 年，興業(yè)銀行推出“企業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，主要包括結(jié)算、融資和現(xiàn)金管理三大平臺，形成了在線交易銀行閉環(huán)系統(tǒng)。這個系統(tǒng)面向的是核心客戶群及上游和下游企業(yè)，具有輕資產(chǎn)、標準化和綜合性的特點。我們期待看見該行在線上銀行服務方面有更多的創(chuàng)新和發(fā)展。
影響評級的主要風險
經(jīng)濟迅速下滑導致資產(chǎn)質(zhì)量惡化。
估值
目前，興業(yè)銀行A 股估值對應0.94 倍2016 年預期市凈率和6.1 倍2016年預期市盈率。興業(yè)銀行的估值與同業(yè)相當，但是我們認為其同業(yè)業(yè)務的領(lǐng)先應為其帶來了一定的溢價。我們對該股維持買入評級。
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