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從募集資金用途角度，用于收購(gòu)凱勝園林100%股權(quán)的9.34 億依舊不變，補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款的部分由26.19 億元縮減至13.59 億元。此次增發(fā)規(guī)模縮小，不影響凱勝園林收購(gòu)和公司的持續(xù)轉(zhuǎn)型，后續(xù)股本和業(yè)績(jī)攤薄也相應(yīng)減少（原增發(fā)5.5 億股攤薄53%，現(xiàn)攤薄34%），且為未來進(jìn)一步的資本運(yùn)作預(yù)留想象空間。此次調(diào)整主要為了響應(yīng)定增審查反饋意見書的相關(guān)要求，預(yù)計(jì)后續(xù)定增進(jìn)度也將加快，維持買入！誠(chéng)通平臺(tái)優(yōu)勢(shì)+凱勝運(yùn)營(yíng)資質(zhì)，帶來巨大業(yè)績(jī)彈性！公司同時(shí)公布了凱勝園林15 年經(jīng)審計(jì)報(bào)表，15 年實(shí)現(xiàn)收入5.39 億元，同比增長(zhǎng)1.6%；凈利潤(rùn)8042 萬元，同比增長(zhǎng)12%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1803.73 萬元，同比增長(zhǎng)327%。我們認(rèn)為憑借凱勝的運(yùn)營(yíng)資質(zhì)，融合了誠(chéng)通的央企平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，為岳紙后續(xù)對(duì)接地方大型PPP 項(xiàng)目奠定良好基礎(chǔ)，上周公告與寧波國(guó)際海洋生態(tài)城管委會(huì)簽訂的120 億框架協(xié)議僅是良好的開端，后續(xù)公司有望復(fù)制此類合作模式，尋找更多地方PPP 合作機(jī)會(huì)，也為公司第二主業(yè)的業(yè)績(jī)爆發(fā)預(yù)留想象空間。
    業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，維持買入！公司剝離虧損的制漿業(yè)務(wù)，積極調(diào)整主營(yíng)造紙產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，借力造紙行業(yè)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，傳統(tǒng)造紙主業(yè)觸底回升，16Q1 業(yè)績(jī)扭虧為盈。定增收購(gòu)凱勝園林100%股權(quán)積極推進(jìn)中，轉(zhuǎn)型生態(tài)園林，首個(gè)寧波PPP 框架協(xié)議落地，后續(xù)有望持續(xù)落地推進(jìn)，為公司創(chuàng)造又一盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。16 年2 月，國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組確定公司大股東誠(chéng)通集團(tuán)為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)，有望為岳陽林紙后續(xù)的進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型助力。三年期定增價(jià)格為6.46 元，向高管及員工推出員工持股計(jì)劃進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力。我們維持公司16-17年分別為0.19 元和0.40 元的EPS，目前股價(jià)（6.73 元）對(duì)應(yīng)16-17 年P(guān)E 分別為35 倍和17倍，維持買入！目標(biāo)價(jià)10 元，對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E 25 倍，詳見我們上周深度報(bào)告《岳陽林紙（600963）深度報(bào)告：造紙結(jié)構(gòu)調(diào)整，向園林業(yè)務(wù)扎實(shí)轉(zhuǎn)型，國(guó)企改革有望帶來驚喜，維持買入！》