>> 廣發(fā)證券-康尼機(jī)電（603111）軌交時代的“中國門”-160506
| 上傳日期： |
2016/5/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉芷君，羅立波 |
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此報告為加密報告 |
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(3)海外出口：粗略預(yù)計2016 年到2020 年城市軌交車輛出口金額可達(dá)740 億元。
投融資改革紅利釋放，城軌投資落地可期：城軌投資中政府出資占40%，天量投資加重地方政府債務(wù)。目前各大城市都開始嘗試PPP、“地產(chǎn)+軌道”的新型融資模式，社會資本參與讓城軌投資落地得到保障。
康尼機(jī)電作為車門龍頭，享受行業(yè)需求增長+份額提高：按照相關(guān)測算，2015年到2020 年我國將新增24.74 萬套車輛門，增速超過50%，行業(yè)增長良好。
而康尼機(jī)電作為軌交門系統(tǒng)的國內(nèi)龍頭，在國內(nèi)城軌車門領(lǐng)域的市占率超過50%，且主營業(yè)務(wù)50%集中于城軌車門領(lǐng)域。除城軌門系統(tǒng)市占率仍由提升空間外，公司在高速動車組外門市場上突破迅速，2014 年實(shí)現(xiàn)47 列正式運(yùn)營，2015 年再有近100 列外門系統(tǒng)投入運(yùn)營，目前高速動車組外門市場仍以合資企業(yè)為主，而公司則有望在2-3 年重塑行業(yè)格局。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司2014-2016 年歸屬上市公司凈利潤分別為256 百萬元、314 百萬元和367 百萬元。當(dāng)前股價對應(yīng)2016 年P(guān)E 為35 倍，估值合理?？紤]到城市軌交建設(shè)周期向上，行業(yè)需求和國產(chǎn)化進(jìn)程都是公司可把握的發(fā)展機(jī)遇，同時公司海外拓展和新能源汽車零部件業(yè)務(wù)發(fā)展形勢良好，我們看好公司未來中長期成長性，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:城軌投資預(yù)期減緩；地方政府債務(wù)風(fēng)險增加；無絕對控制人風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險。
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