>> 國信證券-星宇股份(601799)重大事件快評：智能化“大格局、高規(guī)格“邁出第一步，持續(xù)看好-160510
| 上傳日期： |
2016/5/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梁超 |
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雙方一致同意致力于在以下領(lǐng)域中建立全面、深入的戰(zhàn)略合作關(guān)系：1、LED 驅(qū)動技術(shù)的開發(fā)及推廣；2、傳感器技術(shù)及應(yīng)用的推廣；3、散熱技術(shù)及應(yīng)用的推廣；4、車載電子元器件技術(shù)及應(yīng)用的推廣。
評論：
汽車智能化合作邁出第一步，定調(diào)高規(guī)格布局
我們認(rèn)為汽車智能化布局是公司最大的看點(diǎn)，公司繼2015 年明確提出汽車電子、汽車智能化布局來，首次與其他企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。松下中國在電子部件及器件（半導(dǎo)體、顯示器件、電動壓縮機(jī)）、汽車零部件（汽車音響、導(dǎo)航設(shè)備、攝像監(jiān)視系統(tǒng)等）、傳感器等方面具備較多產(chǎn)品儲備，可以較好的用于汽車智能駕駛感知、處理等多個領(lǐng)域。我們認(rèn)為松下的產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢，結(jié)合星宇在車燈、國內(nèi)汽車客戶等方面的積累，有利于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，開拓LED 車燈（尤其是LED 大燈和智能車燈）、汽車智能化新產(chǎn)品，并加強(qiáng)拓展國內(nèi)客戶。
本次合作的意義也在于：一定程度上反映出星宇對智能駕駛的定位、規(guī)格之高。作為汽車電子的后起之秀，星宇之所以能和松下簽署戰(zhàn)略合作，我們認(rèn)為這跟星宇對汽車智能駕駛的定位、前瞻布局有較強(qiáng)的聯(lián)系。星宇注重研發(fā)，看好智能駕駛方向。明確提出智能化戰(zhàn)略，擬定增融資15 億元，加大研發(fā)中心建設(shè)和投入，這為星宇布局智能駕駛夯實(shí)基礎(chǔ)，也是公司一改前期重點(diǎn)發(fā)展車燈的思路，首次提出布局車燈之外的新領(lǐng)域。從星宇發(fā)展穩(wěn)健、嚴(yán)謹(jǐn)思路來看，我們認(rèn)為此次布局是公司深謀遠(yuǎn)慮結(jié)果，星宇的智能駕駛領(lǐng)域厚積薄發(fā)可期。
大規(guī)模融資，牽手“松下”僅僅只是智能化第一步
“提戰(zhàn)略”+“大融資”+“引人才”之后，星宇開啟智能駕駛布局第一步。星宇近期融資力度明顯加快，公司提出發(fā)行公司債（擬發(fā)行不超過7.5 億元）和非公開發(fā)行股票（融資15 億元）預(yù)案，兩次融資幾乎近期同時進(jìn)行，配合公司升級布局汽車電子業(yè)務(wù)拓展戰(zhàn)略，融資力度明顯加大。同時，公司近期引入兩位“75 后”高管，解決公司在“資本運(yùn)作”領(lǐng)域人才緊缺，管理團(tuán)隊(duì)更趨合理。我們認(rèn)為公司大手筆融資是為公司戰(zhàn)略發(fā)展做鋪墊工作，此次牽手“松下”僅僅只是公司在智能化發(fā)展方向上邁出的第一步，只是開始。根據(jù)公司融資體量和戰(zhàn)略定位，我們認(rèn)為汽車智能化是公司中長期戰(zhàn)略發(fā)展方向，圍繞當(dāng)前方向，公司或有望開展一系列布局。
持續(xù)看好公司發(fā)展，維持“買入”評級
我們認(rèn)為此次合作反應(yīng)出星宇在智能駕駛領(lǐng)域布局的信念堅定、格局高大，打開了公司智能化布局的大門，也僅僅只是公司布局的開始。我們多次強(qiáng)調(diào)關(guān)注公司資本運(yùn)作和智能化布局，并認(rèn)為星宇圍繞發(fā)展戰(zhàn)略，會有一系列相關(guān)布局逐步落地。隨著公司布局逐步落地，公司估值水平有望實(shí)現(xiàn)較大提升。我們持續(xù)推薦星宇，預(yù)計公司16/17/18 年的EPS 分別為1.42/1.71/2.08 元（暫不考慮定增，由于項(xiàng)目仍存在一定不確定性，暫不調(diào)整估值），維持公司“買入”評級，我們認(rèn)為公司2016 年合理動態(tài)PE 為40 倍，合理估值56.8 元。
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