>> 國海證券-東材科技(601208)募投項目進(jìn)入收獲期，參股金張業(yè)績拐點可期-160510
| 上傳日期： |
2016/5/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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公司從事新型絕緣材料歷史悠久，2007 年進(jìn)入阻燃材料，2011 年上市后布局光學(xué)膜，目前形成新型絕緣材料、光學(xué)膜材料、環(huán)保阻燃材料三大業(yè)務(wù)，主要應(yīng)用于新能源、特高壓、智能電網(wǎng)、消費電子、平板顯示、電工電器、軍工等領(lǐng)域。目前公司主要營業(yè)收入來源功能膜材料，2015 年公司銷售功能膜材料10.65 億元，同比增長2.96%，占主營業(yè)務(wù)收入80%；復(fù)合材料及制品、油漆及樹脂產(chǎn)品銷售收入分別為2.01 億、6883.75 萬元，分別同比下降18.70%、18.66%。
2 萬噸光學(xué)級聚酯基膜項目進(jìn)入收獲期。2012 年7 月公司以超募資金投資建設(shè)的“年產(chǎn)2 萬噸光學(xué)級聚酯基膜項目”，2015 年8 月光學(xué)基膜項目投料試車，過近半年的調(diào)試、運(yùn)行，設(shè)備更趨穩(wěn)定，產(chǎn)品品質(zhì)逐步提升，部分產(chǎn)品經(jīng)過送樣、檢測，已得到客戶認(rèn)可并進(jìn)入小批量供貨階段，部分客戶處于認(rèn)證時期，反饋效果良好。產(chǎn)品主要應(yīng)用于反射膜、增透膜、ITO 導(dǎo)電膜以及OLED 產(chǎn)品等的制造。
外延并購金張科技，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，AB 膠應(yīng)用OLED 前景廣闊。2015 年公司以自有資金1.3 億收購太湖金張科技股份有限公告51%股權(quán)，金張科技主要經(jīng)營高端電子、電氣材料，主要產(chǎn)品包括藍(lán)光保護(hù)膜、AB 膠以及各種保護(hù)膜等，公司收購金張科技有利于建立起光學(xué)級聚酯切片、光學(xué)級聚酯基膜及光學(xué)膜的完整產(chǎn)業(yè)鏈。由于2015 年鏡片類和外屏類產(chǎn)品銷售額下滑，藍(lán)光膜以及AB 膠的市場開發(fā)不及預(yù)期，導(dǎo)致2015年金張科技實現(xiàn)凈利潤1399.61 萬元。2016 年一季度AB 膠實現(xiàn)凈利潤1198.99 萬元，相比2015 年前三季度實現(xiàn)的180 萬凈利潤大幅增加，全年有望實現(xiàn)4500 萬凈利潤。AB 膠替代了硅膠保護(hù)膜/OCA 的兩層貼合膜結(jié)構(gòu)，具有成本低、成品率高的領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢，可以同時使用于LCD 與OLED 顯示屏中，具有高透明、高粘、排氣性佳的特點，未來有望受益于OLED 快速增長。
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司從新型絕緣材料起家，2007 年轉(zhuǎn)型進(jìn)入阻燃材料和光學(xué)膜領(lǐng)域，目前2 萬噸光學(xué)基膜已經(jīng)形成小批量銷售，隨著通過客戶的認(rèn)證期，未來產(chǎn)能有望迅速釋放；同時公司收購金張科技51%股權(quán)，借助金張科技完善光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)鏈，未來有望通過光學(xué)膜及AB 膠率先實現(xiàn)切入OLED 產(chǎn)業(yè)鏈，我們認(rèn)為公司前景廣闊，給予“買入”評級。預(yù)計公司2016-2018 年EPS 為0.17、0.21 和0.29 元，對應(yīng)市盈率分別為43.1 倍、35.7 倍、25.9 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：同行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；公司相關(guān)項目推進(jìn)的不確定性風(fēng)險。
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