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    AB 膠產(chǎn)品盈利能力凸顯，金張科技利潤貢獻(xiàn)有望超業(yè)績承諾：子公司金張科技AB 膠產(chǎn)品2016 年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1198.99 萬元，盈利能力大幅改善。我們預(yù)計(jì)金張科技2016 年凈利潤將有望超過4000 萬元，大幅超越之前業(yè)績承諾。公司將金張科技公司累計(jì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤上調(diào)至10300萬元，顯示出公司對金張科技盈利改善的信心。
    OLED 產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，帶動(dòng)上游ITO 基膜和有機(jī)柔軟襯板材料需求放量：2016 年一季度AMOLED 屏幕單塊成本為14.30 美元，已經(jīng)低于同等尺寸的LCD 屏幕；2K 高清OLED 屏幕良品率上升到90%，OLED 替代LCD 屏幕進(jìn)程正在加速。我們認(rèn)為公司同時(shí)具備光學(xué)級聚酯薄膜生產(chǎn)技術(shù)、蒸鍍技術(shù)和PI 復(fù)合材料生產(chǎn)工藝，隨著OLED 對LCD 產(chǎn)品的替代，公司有望率先分享OLED 襯底材料市場的成長。
    實(shí)際控制人變更，有望打造新材料平臺(tái)型公司：從公司収展歷程看，公司致力于通過產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)幵購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈布局，幵通過提升研収能力進(jìn)行差異化競爭。2016 年2 月上市公司完成實(shí)際控制人變更后，有望打開公司新一輪資本運(yùn)作的空間，公司或?qū)⒋蛟斐梢员∧げ牧?、阻燃材料為龍頭的新材料平臺(tái)型公司。
    投資建議：受益金張科技業(yè)績顯著改善，江蘇東材扭虧等利好，公司2016年將迎來業(yè)績拐點(diǎn)。OLED 成本已經(jīng)低于LCD 產(chǎn)品，預(yù)計(jì)OLED 替代LCD產(chǎn)品進(jìn)程加快，利好上游ITO 基膜和有機(jī)柔性襯板材料（PI 膜等），長期來看，公司實(shí)際控制人収生變化，有望打開公司新一輪資本運(yùn)作的空間，我們預(yù)測2016~2018 年公司EPS 分別為0.20、0.26、0.31 元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓電網(wǎng)建設(shè)低于預(yù)期，公司OLED 產(chǎn)業(yè)化布局低于預(yù)期。