>> 東興證券-杭鍋股份(002534)調研簡報：光熱構筑“深V”轉型高度-160513
| 上傳日期： |
2016/5/16 |
大小： |
806KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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作者： |
鄭閔鋼 |
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對于公司而言，2016 年前其盈利能力及資產(chǎn)質量略有下降，尤其是受鋼貿業(yè)務拖累，2015 年歸母凈利潤為-1.5 億元，公司管理戰(zhàn)略調整，首發(fā)股權激勵提升內部積極性及管理效率。經(jīng)過2015 年4.8 億元的巨額計提減值后，鋼貿壞賬預計剩余較少，已過業(yè)績最差階段，即將深v 反轉，目前賬上現(xiàn)金5.5 億元，隨著后續(xù)經(jīng)營及資產(chǎn)狀況改善，公司向環(huán)保及高端裝備領域外延擴張的實力亦強化。
主營業(yè)務穩(wěn)增長動力足。公司鍋爐主業(yè)受經(jīng)濟不景氣影響較大，但是我們認為公司業(yè)務仍存在結構性的發(fā)展動力，生物質鍋爐推廣和海外市場開拓將打造雙增長極，尤其是海外市場開拓較快，東南亞等地區(qū)需求強勁，開拓空間較大，且公司注重與國內外企業(yè)合作，項目收獲頗豐，公司海外收入占比不斷提升，2015 年達30%，訂單同比增長8.7%，預計2016 將持續(xù)穩(wěn)增。
光熱打開千億成長空間。公司是國內少有的已在光熱產(chǎn)業(yè)配套吸熱器、換熱器和儲熱系統(tǒng)等核心裝備的供應商。中控太陽能后續(xù)在德令哈后續(xù)的塔式電站項目中標概率大，公司作為其合作供應商有望獲益，短期看1.3GW 示范項目的落地將增厚公司業(yè)績，為公司貢獻4 億元左右的收入。
公司盈利預測及投資評級。2016 將是公司業(yè)績昂揚向上的起點，2016~2018年的收入為28.5 億元、34.3 億元和38.6 億元，歸母凈利潤分別為2.1 億元、2.7 億元和3.1 億元，預計每股收益分別為0.35 元、0.44 元和0.51 元，對應的PE 分別為28X、22X 和19X，給予推薦的評級，6 個月目標價為13 元。
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