>> 招商證券-杭鍋股份（002534）資產(chǎn)減值導(dǎo)致虧損；業(yè)績拐點將出現(xiàn)，光熱將貢獻增長-160228
| 上傳日期： |
2016/2/29 |
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來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
游家訓(xùn) |
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此報告為加密報告 |
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以上因素導(dǎo)致2015 年營業(yè)收入較上年同期下滑16.38%，為26.19 億元。
2、壞賬計提完畢，歷史包袱基本解除，2016 年將是業(yè)績拐點
報告期內(nèi)的計提資產(chǎn)減值損失是導(dǎo)致公司歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅下降的主要原因。公司從2013 年開始對鋼貿(mào)業(yè)務(wù)進行大額減值；同時，公司對持有的新疆騰翔鎂制品有限公司股權(quán)計提了大額減值準備。
從近幾年應(yīng)收款、三季度減值規(guī)模等綜合判斷，鋼貿(mào)與不良投資的壞賬處理已基本結(jié)束，2016 年將是業(yè)績拐點（限制性激勵承諾2016 年業(yè)績要求為1.8 億元）。
3、在光熱核心設(shè)備領(lǐng)域有競爭力
公司在光熱發(fā)電項目中主供吸熱器、換熱器和儲熱系統(tǒng)等核心裝備，業(yè)務(wù)競爭力行業(yè)居前。公司是中控太陽能的重要股東（中控太陽能是目前極少數(shù)具備塔式光熱項目實際運營和EPC 經(jīng)驗的企業(yè)），在光熱產(chǎn)業(yè)具有較多的專業(yè)與工程積累，未來有望在光熱產(chǎn)業(yè)特別是塔式路線的核心裝備市場中保持較高的市場占有率。
4、光熱行業(yè)元年，2016 年將有望獲得訂單
光熱發(fā)電行業(yè)前幾年處于摸索期，業(yè)內(nèi)預(yù)計，1.3GW 的示范項目將在年內(nèi)落地，2016 年是可能是產(chǎn)業(yè)元年，十三五期間行業(yè)有望高速發(fā)展；預(yù)計公司有望在2016年獲得1-2 個以上的塔式項目訂單（預(yù)計對應(yīng)3-6 億收入），隨著行業(yè)快速發(fā)展，光熱業(yè)務(wù)有望貢獻更大的業(yè)務(wù)增量。
5、管理層調(diào)整，計劃實施限制性股票激勵
公司管理層近幾年有所調(diào)整；并在近期推出限制性股票激勵計劃，將按9.03 元/股價格授予核心業(yè)務(wù)人員人1192 萬股。公司首次實施股權(quán)激勵，有助于完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高管理層積極性。
6、投資建議: 預(yù)計2016/2017 年歸上凈利潤2.14、2.68 億元，維持23 元目標價與審慎推薦評級。
風(fēng)險提示：光熱行業(yè)推動低于預(yù)期；鍋爐等業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑。
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