>> 招商證券-杭鍋股份(002534)主業(yè)反轉(zhuǎn)，成長受益于光熱行業(yè)投資-160321
| 上傳日期： |
2016/3/23 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
游家訓(xùn) |
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2016 年利潤表負(fù)擔(dān)減輕，海外鍋爐業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，國內(nèi)天然氣和生物質(zhì)景氣度高，原有業(yè)務(wù)預(yù)計將有一定增長。受益于光熱行業(yè)爆發(fā)，新業(yè)務(wù)有望推動公司快速增長。
鋼貿(mào)業(yè)務(wù)壞賬計提拖累公司利潤：公司2015 年計提3.62 億元壞賬準(zhǔn)備，主要是處理鋼貿(mào)業(yè)務(wù)壞賬所致，資產(chǎn)減值損失達(dá)到4.85 億元，拖累公司凈利潤，全年歸母凈利潤虧損1.55 億元。目前鋼貿(mào)業(yè)務(wù)已經(jīng)完全停止，壞賬清理也基本結(jié)束，2016 年利潤表將有顯著改善。
在手訂單質(zhì)量提升：公司2015 年在手訂單39.41 億元，同比下降1.57%，扣除物流貿(mào)易及其他和總包的部分，同比增長41.17%，達(dá)到32.37 億元，訂單總體質(zhì)量提升，這主要原因是國內(nèi)天然氣和生物質(zhì)訂單飽滿，同時國際業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。
在光熱核心設(shè)備領(lǐng)域有競爭力：公司在光熱產(chǎn)業(yè)中主供吸熱器、換熱器和儲熱系統(tǒng)等核心裝備，業(yè)務(wù)競爭力行業(yè)居前；公司是中控太陽能的重要股東（中控太陽能參與了前少數(shù)具備塔式光熱項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)），在光熱產(chǎn)業(yè)具有較多的專業(yè)與工程積累，未來有望在光熱產(chǎn)業(yè)特別是塔式路線的項(xiàng)目中保持較高的市場占有率。
實(shí)施股權(quán)激勵，完善公司治理：公司管理層近幾年有所調(diào)整；并在近期實(shí)施限制性股票激勵計劃，按9.03 元/股價格授予核心業(yè)務(wù)人員人1192 萬股。公司首次實(shí)施股權(quán)激勵，有助于完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高管理層積極性。
投資建議：維持審慎推薦評級，目標(biāo)價23 元。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期，競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下降
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