>> 中泰證券-盛通股份(002599)收購(gòu)“樂(lè)博教育”進(jìn)軍STEAM教育，注入“新東方”基因增添新活力-160517
| 上傳日期： |
2016/5/17 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
謝剛 |
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公司同時(shí)公告稱(chēng)股票于2016 年5月17 日（周二）上午開(kāi)市起復(fù)牌。
對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)，邏輯分析如下
公司收購(gòu)樂(lè)博教育切入STEAM 教育，注入新東方基因打開(kāi)篇章：（1）4 月28 日晚，盛通股份發(fā)布資產(chǎn)重組草案：通過(guò)發(fā)行股份及募集資金共計(jì)4.3 億全資收購(gòu)新東方、真格基金等戰(zhàn)略投資的北京樂(lè)博樂(lè)博教育，樂(lè)博教育致力于4-16 歲的幼少兒機(jī)器人教育培訓(xùn)，是國(guó)內(nèi)首家開(kāi)展真正機(jī)器人教育的機(jī)構(gòu)；（2）樂(lè)博教育是新東方投資教育領(lǐng)域一覽公司中的首家上市公司，我們認(rèn)為新東方將會(huì)重點(diǎn)輔助該公司在二級(jí)市場(chǎng)壯大，并與嘿哈科技、童伴教育、好家長(zhǎng)等其他投資相關(guān)的教育公司在業(yè)務(wù)等資源合作，將會(huì)在一二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生良好的互動(dòng)和化學(xué)反應(yīng)；（3）樂(lè)博教育具備“精準(zhǔn)化學(xué)員教育+情境體驗(yàn)進(jìn)階化教學(xué)”的一站式科學(xué)教學(xué)體系STEAM 教育，而STEAM 教育集科學(xué)、技術(shù)、工程、數(shù)學(xué)、藝術(shù)娛樂(lè)等于一體將打破傳統(tǒng)教育對(duì)于師資的過(guò)分依賴(lài)導(dǎo)致學(xué)習(xí)內(nèi)容留存率低、興趣抑制等痛點(diǎn)，且模式易于復(fù)制，樂(lè)博教育也在在短短的4 年內(nèi)在全國(guó)25 個(gè)省及直轄市快速布局63 家直營(yíng)店和115 所加盟店，實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。
公司是教育出版印刷行業(yè)的龍頭，具有轉(zhuǎn)向教育產(chǎn)業(yè)的先天優(yōu)勢(shì)：（1）公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先且是目前A 股市場(chǎng)上唯一以出版物印刷為主業(yè)的上市公司，十五多年的磨練已形成定位“出版物印刷服務(wù)+包裝印刷服務(wù)+云印刷網(wǎng)絡(luò)按需印刷服務(wù)”三大核心業(yè)務(wù)的高端服務(wù)商，有力的保障了公司在傳統(tǒng)印刷行業(yè)增速下降的大背景下仍然保持保持10%均速的中速增長(zhǎng)；（2）公司積累了人民教育、高等教育、外語(yǔ)與教學(xué)、北京師范大學(xué)、團(tuán)中央少兒、浙江少兒、四川少兒、中國(guó)鐵道等出版社以及北青傳媒集團(tuán)、丹麥EGMONT 等幾十名優(yōu)質(zhì)客戶，內(nèi)容領(lǐng)域涉及少兒教育、學(xué)前教育、基礎(chǔ)教育、高等教育、師范教育、成人教育等各個(gè)學(xué)科門(mén)類(lèi)，客戶集中于北京、浙江、四川、歐洲等一線城市，我們認(rèn)為公司豐厚的“內(nèi)容資源和渠道布局”疊加出版業(yè)與教育業(yè)天然之間的聯(lián)系，使公司具備從出版印刷自然轉(zhuǎn)向教育產(chǎn)業(yè)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。
STEAM 機(jī)器人、科學(xué)實(shí)驗(yàn)、創(chuàng)客教育等為主流形式，市場(chǎng)空間可達(dá)千億：STEAM 是包含Science（科學(xué)）、Technology（技術(shù)）、Engineering（工程）、Arts（藝術(shù)）、Mathematics（數(shù)學(xué)）為主的、有別于傳統(tǒng)教育、以學(xué)生為中心的探究式教學(xué)方式，具有跨學(xué)科以及與現(xiàn)實(shí)有聯(lián)系、建構(gòu)主義教學(xué)、注重注重培養(yǎng)邏輯思維和動(dòng)手操作能力三大特征。根據(jù)不同目標(biāo)的不同可分為驗(yàn)證型、探究型、制造型和創(chuàng)造型四種不同的應(yīng)用模式，其中最高級(jí)的形式為創(chuàng)造型STEAM，創(chuàng)客教育、機(jī)器人、編程、3D 打印等由技術(shù)切入到STEAM 教育成為時(shí)下的主流發(fā)展路徑，目前中國(guó)STEAM 教育模式處于爆發(fā)前夜，市場(chǎng)初起步，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。我們根據(jù)從業(yè)者的行業(yè)地位（定位中端市場(chǎng)）、產(chǎn)品單套價(jià)格以及對(duì)未來(lái)消費(fèi)對(duì)象人口的增長(zhǎng)及滲透率預(yù)測(cè)，建立國(guó)內(nèi)STEAM 市場(chǎng)空間的模型為：市場(chǎng)空間規(guī)模==（5-14 歲人口）
STEAM 教育滲透率
STEAM 課程單套價(jià)格，經(jīng)過(guò)2016 年STEAM 市場(chǎng)空間高達(dá)5000 億，并且保持30%的增速發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司在保持云印刷、精品出版等業(yè)務(wù)10%中速增長(zhǎng)同時(shí)收購(gòu)樂(lè)博教育戰(zhàn)略切入新藍(lán)海STEAM 教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)，首次打開(kāi)教育產(chǎn)業(yè)外延式擴(kuò)張局面，基于上市公司具有天然轉(zhuǎn)向教育產(chǎn)業(yè)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，我們強(qiáng)烈看好公司教育出版印刷與兒童機(jī)器人教育借助公司新平臺(tái)將在品牌、業(yè)務(wù)、客戶群體、內(nèi)容IP、渠道資源等多方面協(xié)同價(jià)值的創(chuàng)造?？紤]到樂(lè)博教育攜帶的“新東方”A 股唯一教育基因以及公司與華控投資等設(shè)立的5.15 億元產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金將為公司后續(xù)內(nèi)延增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)大的動(dòng)力，我們預(yù)測(cè)公司未來(lái)三年將成功完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并進(jìn)入教育產(chǎn)業(yè)收獲階段，增發(fā)攤薄后預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.58 元、0.80 元和0.99 元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哌_(dá)390.63%、36.72%和24.41%，對(duì)應(yīng)PE 分別為50x、37x 和30x，目標(biāo)價(jià)位為50 元，對(duì)應(yīng)于2016 年P(guān)E 85x，給予公司強(qiáng)烈“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)效應(yīng)不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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