>> 中信證券-司爾特（002538）重大事項點評-設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金劍指大健康，新建生產(chǎn)錢持續(xù)優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)-160517
| 上傳日期： |
2016/5/17 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉，韓益平 |
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對此我們評論如下：
評論：
成立產(chǎn)業(yè)基金，看好大健康未來成長性。該產(chǎn)業(yè)基金以合伙企業(yè)形式成立，公司出資3 億元、天津長城基金出資0.5 億元，基金暫定名為“蕪湖京寧投資”，天津長城基金擔(dān)任管理人，為基金提供投資管理和咨詢服務(wù)，并收取管理費，主要直接或間接投資具有良好成長性的醫(yī)療健康及相關(guān)戰(zhàn)略價值的目標(biāo)企業(yè)，未來以IPO、借殼上市、新三板、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購、清算等方式退出。我們認為，大健康領(lǐng)域存在萬億級大市場，且在老齡化、經(jīng)濟水平提升、消費升級等因素疊加促進下將進入快速增長期，目前進入存在較多的投資機會，未來有望為公司帶來可觀收益。
去舊換新，優(yōu)化產(chǎn)能將助力公司業(yè)績再上臺階。公司本次擬投入5000 萬元設(shè)立宣城司爾特生態(tài)肥業(yè)有限公司，建設(shè)90 萬噸新型復(fù)合及25 萬噸礦制酸項目（以替代公司寧國本部2 條16 萬噸生產(chǎn)線）。按前期披露信息，項目將分兩期建設(shè)，包括：建設(shè)年產(chǎn)30 萬噸/年硝基復(fù)合肥（其中一期15 萬噸）、60 萬噸/年測土配方復(fù)合肥（其中一期20 萬噸）和25 萬噸/年硫鐵礦制酸裝置。我們認為新型復(fù)合肥產(chǎn)能將進一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，投產(chǎn)后為公司帶來新的業(yè)績支撐；硫鐵礦制酸項目將進一步鞏固公司礦酸成本優(yōu)勢，有效抵御硫磺價格波動對產(chǎn)品毛利帶來的負面影響。
公司產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)夯實，由區(qū)域龍頭向全國進發(fā)。近年來公司在產(chǎn)業(yè)鏈上下大力氣持續(xù)完善。公司于2015 年收購路發(fā)20%股權(quán)、2016 年初擬收購政立礦業(yè)55%股權(quán)，在磷礦價格低位持續(xù)獲取磷礦權(quán)益。同時公司加快全國產(chǎn)能、銷售渠道的布局，近兩年來公司多基地陸續(xù)建廠、投產(chǎn)，目前公司在安徽、江西優(yōu)勢區(qū)域不斷夯實基礎(chǔ)；安徽亳州項目產(chǎn)能輻射山東、河北、河南等地；參股路發(fā)集團則為公司進軍西南形成助力。整體來看，公司全國產(chǎn)能布局已經(jīng)具備雛形，未來由區(qū)域龍頭向全國進發(fā)值得期待。
風(fēng)險提示。國內(nèi)外因天氣等自然災(zāi)害導(dǎo)致用肥量銳減；項目進展低于預(yù)期；銷售增速未達預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。維持預(yù)測2016/2017/2018 年凈利潤為3.87/5.97/7.72 億元，對應(yīng)EPS0.54/0.83/1.07 元。長期看好邏輯沒有改變，維持目標(biāo)價20 元及“買入”評級。
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