>> 國海證券-國光電器(002045)調(diào)研簡報(bào)：揚(yáng)聲器應(yīng)用結(jié)構(gòu)調(diào)整，正極材料、產(chǎn)業(yè)園區(qū)蓄勢(shì)待發(fā)-160516
| 上傳日期： |
2016/5/17 |
大?。?/td>
| 391KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王凌濤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
同時(shí)公司積極布局新能源領(lǐng)域，并利用自身在廣州的土地儲(chǔ)備，積極布局產(chǎn)業(yè)園區(qū)，未來將形成電聲、鋰電池、產(chǎn)業(yè)園區(qū)三大主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
1. 深耕主業(yè)，揚(yáng)聲器業(yè)務(wù)不斷拓展新客戶
公司作為國內(nèi)歷史悠久的音箱ODM 企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異，擁有包括哈曼等眾多國際音響優(yōu)質(zhì)客戶。一般認(rèn)為電聲以及微電聲是一個(gè)趨近成熟的領(lǐng)域，近年來面向客廳市場的組合音響增速逐漸趨緩，但是隨著物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來，電聲產(chǎn)品和WIFI 無線通信結(jié)合，可以產(chǎn)生基于音樂的互動(dòng)應(yīng)用，有望迎來一個(gè)新的成長周期。同時(shí)虛擬現(xiàn)實(shí)等新興產(chǎn)品為了提供更好的沉浸體驗(yàn)，對(duì)聲光交互提出了更高的要求，也將拓展音頻設(shè)備的需求。公司立足電聲業(yè)務(wù)，積極拓展大型揚(yáng)聲器和微電聲揚(yáng)聲器領(lǐng)域業(yè)務(wù)，2015 年公司營收增長10.71%，利潤下滑48.18%的一個(gè)主要影響因素正是公司為了在新客戶新市場進(jìn)行拓展大力投入研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用從1.05億上升到了1.28 億元。對(duì)于技術(shù)和訂單驅(qū)動(dòng)型的制造企業(yè)，研發(fā)投入和最終產(chǎn)出往往不具有同步的特點(diǎn)，我們預(yù)期公司持續(xù)進(jìn)行的研發(fā)投入將在今年下半年逐漸產(chǎn)生效果。另一方面2015 年美加音響尚處于業(yè)務(wù)拓展期虧損4563 萬，進(jìn)入2016 年公司積極調(diào)整自營品牌策略，探索運(yùn)營管理層投資，公司參股的模式，并參股40%設(shè)立了廣州愛浪智能科技有限公司，預(yù)期在對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的大幅激勵(lì)下，自營品牌音響有望逐步扭虧。
2.公司布局鋰電池正極材料，受益新能源領(lǐng)域快速成長：
公司子公司國光電子經(jīng)營的軟包鋰電池在藍(lán)牙耳機(jī)、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品上批量供貨。同時(shí)公司深耕鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，從軟包電池向上游原材料拓展，并在2014 年設(shè)立了廣州鋰寶，經(jīng)過一年多的培育，鋰寶在2015 年已經(jīng)形成了小批量的NCM 三元材料銷售。同時(shí)公司是國內(nèi)較早布局NCA 三元材料的生產(chǎn)廠家，公司NCM 和NCA 材料設(shè)計(jì)產(chǎn)能合計(jì)1100 噸。研究三元材料的前景，首先要考慮我國產(chǎn)業(yè)政策。我國政策思路一般都遵循著從無到有和從有到精的兩步走思路，因此隨著新能源車的快速放量，我國對(duì)新能源車的標(biāo)準(zhǔn)要求也將逐步提高。三元材料電池對(duì)比磷酸鐵鋰電池具備能量密度高的顯著優(yōu)勢(shì)，有望在動(dòng)力電池領(lǐng)域逐步搶占磷酸鐵鋰電池市場份額。由于新能源電池領(lǐng)域的良好前景，公司多年來的供應(yīng)鏈合作伙伴也紛紛切入動(dòng)力電池領(lǐng)域，實(shí)際上給公司電池正極材料帶來了一些合作多年的客戶群，從而大大縮短了產(chǎn)品導(dǎo)入期和新客戶拓展方面的風(fēng)險(xiǎn)。這也體現(xiàn)出了電子制造產(chǎn)業(yè)鏈整體轉(zhuǎn)移過程中，供應(yīng)鏈呈現(xiàn)出的一種粘性。未來隨著產(chǎn)品的導(dǎo)入，公司三元材料業(yè)務(wù)有望逐漸放量。
3.產(chǎn)業(yè)園戰(zhàn)略為公司提供持續(xù)成長空間
近年來，我國對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持力度可謂前所未有，在頂層設(shè)計(jì)上已經(jīng)提出了400 億的國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，根據(jù)測算，創(chuàng)投基金能夠拉動(dòng)超過10 倍的社會(huì)投資。國務(wù)院辦公廳在3 月發(fā)布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于發(fā)展眾創(chuàng)空間推進(jìn)大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的指導(dǎo)意見》，提出加快構(gòu)建眾創(chuàng)空間，推廣創(chuàng)客空間、創(chuàng)業(yè)咖啡、創(chuàng)新工場等新型孵化模式，構(gòu)建一批低成本、便利化、全要素、開放式的眾創(chuàng)空間?？梢哉f相關(guān)政策的出臺(tái)已經(jīng)充分說明孵化器戰(zhàn)略是我國戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的一個(gè)重要著力點(diǎn)。公司位于廣州花都區(qū)的土地儲(chǔ)備達(dá)到1200 畝，毗鄰廣州白云機(jī)場和廣州北站，交通便利。公司利用廣州市優(yōu)秀的地理位置，打造國光智能電子產(chǎn)業(yè)園。產(chǎn)業(yè)園規(guī)劃用地300 畝，規(guī)劃建筑面積達(dá)到30 萬平方米，首期建筑面積10 萬平方米2016 年中期即將完工。公司對(duì)比國內(nèi)外已建成的產(chǎn)業(yè)園區(qū)經(jīng)驗(yàn)，引入專業(yè)的創(chuàng)業(yè)園區(qū)運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，為入駐企業(yè)提供從公共、金融、孵化、人才、科研、運(yùn)營等六大服務(wù)。由于國光電器多年來專注生產(chǎn)制造，還能夠便捷快速的為創(chuàng)業(yè)企業(yè)輸出制造生產(chǎn)能力。 一旦形成產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)后，公司還有900 畝豐富的土地儲(chǔ)備可以用來擴(kuò)建產(chǎn)業(yè)園區(qū)，發(fā)展空間十分廣闊。
4.給予國光電器增持評(píng)級(jí)
公司在電聲領(lǐng)域具備多年經(jīng)驗(yàn)，專注電聲新品開發(fā)，打開了新的成長空間，鋰電池業(yè)務(wù)16 年銷量有望快速增長，產(chǎn)業(yè)園區(qū)戰(zhàn)略即將落地。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年的EPS 分別為0.20、0.29、0.43 元，對(duì)應(yīng)16-18 年的估值分別為53 倍、38 倍和25 倍，給予公司增持評(píng)級(jí)。
5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
電聲新產(chǎn)品銷量不達(dá)預(yù)期；新能源領(lǐng)域拓展不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)業(yè)園招商進(jìn)度不及預(yù)期。
|
|
