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由于出版印刷行業(yè)受到了無(wú)紙化閱讀的威脅，公司的經(jīng)營(yíng)狀況也受到影響。公司積極采取措施，一方面引進(jìn)綠色印刷模式，采用先進(jìn)的環(huán)保設(shè)備降低印刷消耗；另一方面公司進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過(guò)并購(gòu)整合，配置數(shù)字內(nèi)容制作與數(shù)字內(nèi)容管理，公司2015年業(yè)績(jī)?cè)鏊俎D(zhuǎn)正。2016年4月，公司公告收購(gòu)樂(lè)博教育100%股權(quán)，作價(jià)4.3億元，積極切入steam教育——下一片教育藍(lán)海，布局機(jī)器人教育培訓(xùn)，打造出版印刷+教育新龍頭。
    2. 透過(guò)美國(guó)STEAM教育看國(guó)內(nèi)機(jī)器人教育——風(fēng)口將至。
    新生代家庭對(duì)于教育的要求也從以往的應(yīng)試教育、分?jǐn)?shù)為上逐漸衍生出STEAM教育的新需求，而機(jī)器人教育作為STEAM教育的切入點(diǎn)，有望成為下一個(gè)風(fēng)口。
    美國(guó)STEAM教育成未來(lái)“素質(zhì)教育”主流，機(jī)器人教育是關(guān)鍵切入點(diǎn)：寓教于樂(lè)、融會(huì)貫通、知行合一是STEAM教育的精華所在，優(yōu)于“素質(zhì)教育”。同時(shí)，STEAM教育在美國(guó)由來(lái)已久，已經(jīng)成為推動(dòng)美國(guó)教育改革、培養(yǎng)創(chuàng)新人才的重要舉措之一。
    政策暖風(fēng)沐浴下，打開(kāi)STEAM教育相關(guān)產(chǎn)業(yè)天花板，未來(lái)充滿想象空間：國(guó)家雙創(chuàng)政策支持開(kāi)展科技創(chuàng)新教育，STEAM教育時(shí)代或?qū)?lái)臨。
    國(guó)內(nèi)雖然尚處起步階段，但未來(lái)充滿廣闊想象空間。
    教育需求轉(zhuǎn)變，家長(zhǎng)付費(fèi)意愿高：高收入人群是STEAM教育（或機(jī)器人教育）消費(fèi)的主力軍，家長(zhǎng)付費(fèi)意愿高，并且該群體規(guī)模不斷擴(kuò)張。
    國(guó)內(nèi)機(jī)器人教育/STEAM+3D漸成主流，并呈現(xiàn)兩大趨勢(shì)，千億藍(lán)海有待掘金。
    3. 公司分析：樂(lè)博教育，打造機(jī)器人教育龍頭公司
    樂(lè)博教育主要以機(jī)器人課程為主要的培訓(xùn)內(nèi)容，提供包括機(jī)器人的設(shè)計(jì)組裝編程等多項(xiàng)服務(wù)體系。STEAM看重學(xué)生的動(dòng)手和學(xué)習(xí)能力，而機(jī)器人教育培訓(xùn)則是涉及孩子多項(xiàng)技能的開(kāi)發(fā)，包括學(xué)習(xí)合作交流等多項(xiàng)技能。機(jī)器人教育是完美的對(duì)接了STEAM教育理念，樂(lè)博立足機(jī)器人教育培訓(xùn)，享受steam教育帶來(lái)的行業(yè)景氣度提升福利，以機(jī)器人教育切入，筑起先進(jìn)入者的壁壘優(yōu)勢(shì)。
    4.投資建議：
    公司作為印刷行業(yè)區(qū)域性龍頭，業(yè)務(wù)改造迅速有力，依托于印刷服務(wù)一體化的優(yōu)勢(shì)，主業(yè)能夠維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，公司設(shè)立并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金加速布局教育產(chǎn)業(yè)，收購(gòu)樂(lè)博教育教育與出版雙主業(yè)并行?？紤]樂(lè)博并表利潤(rùn)，預(yù)計(jì)2016-2017年攤薄EPS分別為0.35元、0.42元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為102X、84X。
    我們認(rèn)為，STEAM教育行業(yè)景氣度持續(xù)上升，公司收購(gòu)的樂(lè)博教育是行業(yè)里布局較早的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。此外，民辦教育促進(jìn)法的繼續(xù)推進(jìn)將加速教育標(biāo)的資本化進(jìn)程，公司也有望繼續(xù)通過(guò)兼并收購(gòu)的方式沿著產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行橫向拓展和縱向延伸，因此公司應(yīng)該享受一定的估值溢價(jià)?？紤]公司募集配套資金，增發(fā)后市值48億，市值較小，建議投資者關(guān)注。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    收購(gòu)相關(guān)標(biāo)的未通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核的風(fēng)險(xiǎn)，教育業(yè)務(wù)和印刷主業(yè)整合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。