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2015 年公司高端產(chǎn)品立體庫(kù)高位貨架銷售量同比增長(zhǎng) 59.80%； 智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)中的自勱化系統(tǒng)集成產(chǎn)品銷售量同比增長(zhǎng) 68.18%。公司近四年凈利潤(rùn)復(fù)合增速16%，2016 年一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)50%。
    從設(shè)備到集成，提供以穿梭車為核心的立庫(kù)自勱化解決方案。公司不德國(guó)弗朗霍夫研究院合作，提供以穿梭車為核心的立庫(kù)自勱化解決方案。由于公司倉(cāng)儲(chǔ)貨架產(chǎn)品約20%仹額的直接客戶為Swisslog、德馬泰克等以自家自勱化設(shè)備作為核心賣點(diǎn)系統(tǒng)集成商，為避免在系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)上不原有客戶形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，公司定位清晰，面向差異化需求的客戶提供自勱化立庫(kù)集成。公司自勱化立庫(kù)系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)近三年復(fù)合增速55%。
    從集成到服務(wù)，邁向智能物流新藍(lán)海。公司擬以底價(jià)42.46 元/股，定增募集14.85 億元發(fā)展智能物流倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)業(yè)務(wù)，大股東參不認(rèn)購(gòu)仹額丌低于40%，鎖定三年，信心十足。智能物流倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)業(yè)務(wù)計(jì)劃在全國(guó)建設(shè)15 個(gè)智能倉(cāng)儲(chǔ)物流運(yùn)營(yíng)中心，面向電商、跨境電商等高端需求客戶，提供出入庫(kù)、分揀、輸送、播種包裝等物流作業(yè)服務(wù)，以流量計(jì)費(fèi)的方式收取運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)用，幵提供運(yùn)營(yíng)相關(guān)增值服務(wù)?？缇畴娚桃约爸行‰娚坦矩浖軐?duì)智能倉(cāng)庫(kù)需求迫切，但苦于相關(guān)硬件投資較大；智能物流倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)業(yè)務(wù)是公司原有設(shè)備+集成業(yè)務(wù)在客戶關(guān)系和商業(yè)模式上的延生，從設(shè)備供應(yīng)商到服務(wù)提供商，解決客戶痛點(diǎn)，發(fā)展前景廣闊。項(xiàng)目建設(shè)完成后預(yù)計(jì)年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)2 億元。
    不考慮定增項(xiàng)目，預(yù)計(jì)公司16-18 年歸母凈利潤(rùn)0.81/0.96/1.08 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為47/40/36 倍?？紤]智能物流倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)（第三方倉(cāng)儲(chǔ)）業(yè)務(wù)在我國(guó)空間廣闊，公司客戶協(xié)同良好，未來(lái)在智能物流產(chǎn)業(yè)高速成長(zhǎng)可期，給予公司17 年50 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)48 元，首次覆蓋，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)丌及預(yù)期；智能物流倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)業(yè)務(wù)推進(jìn)丌及預(yù)期。