>> 中信建投-王子新材(002735)收購飛流九天，打造“手游+塑包”雙主業(yè)-160519
| 上傳日期： |
2016/5/19 |
大小： |
611KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
花小偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
王進軍本次認購股份自發(fā)行結(jié)束之日起48 個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；新疆網(wǎng)秦等其他8 名配套融資投資者本次認購股份自發(fā)行結(jié)束之日起36 個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
簡評
王子新材為電子產(chǎn)品塑料包裝龍頭，行業(yè)放緩、研發(fā)增加等拖累業(yè)績。王子新材主要從事塑料包裝材料及產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括塑料包裝膜、塑料托盤、塑料緩沖材料三大系列。經(jīng)過多年發(fā)展，公司客戶覆蓋國內(nèi)外著名的大型電子產(chǎn)品制造企業(yè)，包括富士康、海爾、偉創(chuàng)力、理光、愛普生、等跨國公司，還包括創(chuàng)維、TCL、深超光電、深長城等國內(nèi)電子制造業(yè)上市公司或領(lǐng)先企業(yè)。
一方面，從下游行業(yè)整體情況來看，工信部《2015 年電子信息產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計公報》顯示，2015 年我國規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值增長10.5%。增速較往年有一定的放緩，呈現(xiàn)高位趨緩態(tài)勢。
我國全國50 家重點大型零售企業(yè)家電零售額2015 年同比下降3.90%，2016 年1-3 月同比降2.20%；另一方面，公司2015 年開展研發(fā)項目新型聚乳酸生物降解氣珠緩沖膜項目和PLA 生物降解材料吸塑制品的應用，導致管理費用大幅增加（2015 年同比增32.54%），致使公司利潤降幅大于收入。2015 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.4 億元，同比下降8.10%；歸屬于母公司的凈利潤0.26 億，同比下降18.83%，2016Q1，公司業(yè)績延續(xù)下滑趨勢，收入和凈利潤分別為0.93 億和0.05 億，同比分別降11.53%和15.52%。
飛流九天移動游戲及移動互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務雙驅(qū)動，高成長業(yè)績承諾顯信心。飛流九天是國內(nèi)領(lǐng)先的集研發(fā)與發(fā)行運營與一體、擁有自有移動營銷平臺的移動游戲發(fā)行運營商和專業(yè)的移動互聯(lián)網(wǎng)營銷服務提供商：
（1）移動游戲方面，飛流九天形成了從研發(fā)到運營的“一站式”服務體系，業(yè)務涵蓋游戲研發(fā)、發(fā)行運營等環(huán)節(jié)，并以移動游戲的代理發(fā)行、運營業(yè)務為主。近年飛流九天成功發(fā)行運營了《攻城掠地》、《啪啪三國》、《劍舞者們》、《坦克風云》、《神魔大陸》等多款熱門游戲產(chǎn)品。
根據(jù)易觀智庫發(fā)布的《中國移動游戲市場季度監(jiān)測報告》，2015年4季度，飛流九天在iOS平臺發(fā)行榜單中排名前3位，安卓平臺排名前7位，全平臺發(fā)行排名前6位，在移動游戲行業(yè)具有較高的市場地位。
（2）移動互聯(lián)網(wǎng)營銷方面，飛流九天為客戶提供高效的多渠道推廣服務。飛流九天通過積分播、插屏廣告、Banner廣告、線下推廣、自有平臺推廣等形式，為電商、金融、游戲、直播、媒體資訊等領(lǐng)域的客戶提供專業(yè)的APP推廣、移動廣告投放等服務。飛流九天通過多年行業(yè)積累，獲得了眾多線上線下的媒體資源，服務客戶包括京東、美團、去哪兒、大眾點評、UC瀏覽器、中國平安等。
在移動游戲和移動互聯(lián)網(wǎng)營銷兩架馬車的驅(qū)動下，2014和2015年，飛流九天實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為6.87億、9.04億萬元，實現(xiàn)的凈利潤分別為1.39億、2.87億元，業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好。
（3）高成長業(yè)績承諾彰顯信心：交易對方史文勇、新疆盈河、金信恒瑞承諾，2016年度、2017年度、2018年度，飛流九天經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于40000萬元、50000萬元、60000萬元。
投資建議：公司此次收購飛流九天，進軍移動游戲行業(yè)，飛流九天在移動游戲及移動互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務具備豐富經(jīng)驗，質(zhì)地優(yōu)良，結(jié)合業(yè)績承諾指引，我們初步假設(shè)公司業(yè)績承諾可以實現(xiàn)；公司主業(yè)方面，2015全年凈利2637萬元，結(jié)合2016Q1情況，我們初步假定，2016-17年公司塑包舊主業(yè)凈利分別為2400、2500萬；則公司2016-17年的總凈利潤額分別為4.24億、5.25億，對應攤薄后總股本2.42億，EPS分別為1.75、2.17元，PE為24、19倍，總市值100億，估值存在安全邊際，但最終還要看在當前政策背景下，項目并購的落地情況，而無論如何，公司在其停牌前33億市值的基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)型方向已經(jīng)確定，首次覆蓋，給予"買入"評級。
風險因素：政策因素擾動導致收購進程低于預期；飛流九天業(yè)績承諾不達預期。
|
|
