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    點(diǎn)評(píng)：市場(chǎng)調(diào)整期，公司綜合考慮，調(diào)整最新發(fā)布最新的非公開發(fā)行方案，同時(shí)大股東控股的京新控股參與比例在20-30%，顯示了公司管理層對(duì)未來2-3 年公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的信心以及公司可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略布局的決心。我們預(yù)計(jì)公司未來2-3 年有望保持30%左右的復(fù)合快速增長(zhǎng)，目前2016 年對(duì)應(yīng)估值不足30 倍，作為醫(yī)藥板塊極稀缺的高成長(zhǎng)、優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略布局的個(gè)股，經(jīng)過前期市場(chǎng)調(diào)整，處于明顯低估狀態(tài)，上調(diào)“買入”評(píng)級(jí)。
    大股東大比例參與非公開發(fā)行及參與并購基金，彰顯未來發(fā)展信心，外延有望持續(xù)。在市場(chǎng)震蕩期，公司前次發(fā)行價(jià)格倒掛，加之部分定增對(duì)象（上海鏡鸞投資）未按協(xié)議支付履約保證金，公司終止持股計(jì)劃及原發(fā)行方案，同時(shí)發(fā)布新的發(fā)行方案，我們認(rèn)為這一點(diǎn)彰顯了公司對(duì)于公司研發(fā)投入保證公司可持續(xù)發(fā)展的決心，同時(shí)大股東控股的京新控股擬參與20-30%的認(rèn)購比例，估計(jì)金額2.4-3.6 億元，彰顯了公司管理層對(duì)于公司未來2-3 年快速增長(zhǎng)的信心。截止2016Q1 公司賬上現(xiàn)金4 億元，此次非公開發(fā)行除了10.5 億研發(fā)投向，還有1.5 億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，加上此次的并購基金，公司未來有望獲得超過15 億以上的并購基金，為公司的外延式拓展夯實(shí)資金基礎(chǔ)。
    核心品種助力內(nèi)生保持30%左右的增長(zhǎng)。從2016 年一季報(bào)分析，巨峰顯示貢獻(xiàn)收入5712 萬元，我們預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)650 萬左右的凈利潤(rùn)（90%股權(quán)），扣除并表影響后公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9%、32%。一季度核心品種保持快速增長(zhǎng)：我們預(yù)計(jì)一季度公司瑞舒伐他汀、地衣、康復(fù)新液、舍曲林分別保持40%、80%、20%、40%左右的快速增長(zhǎng)?，F(xiàn)有招標(biāo)模式下，控費(fèi)常態(tài)化，我們看好公司差異化的產(chǎn)品管線布局（康復(fù)新液、地衣芽孢桿菌規(guī)格獨(dú)家）、良好的已上市競(jìng)爭(zhēng)格局。公司業(yè)已成規(guī)模的制劑出口業(yè)務(wù)、優(yōu)秀的質(zhì)量認(rèn)證體系，有望為公司核心利潤(rùn)品種的可持續(xù)高速增長(zhǎng)打造極好的中標(biāo)環(huán)境。
    優(yōu)秀的產(chǎn)品線布局及新業(yè)務(wù)前瞻性布局打造公司長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。1）看好公司精神領(lǐng)域最全的產(chǎn)品線布局，打造公司可持續(xù)增長(zhǎng)的產(chǎn)品管線。公司已上市產(chǎn)品形成心腦血管、消化、精神神經(jīng)三大產(chǎn)品條線，我們認(rèn)為隨著國內(nèi)老齡化進(jìn)程的推進(jìn)，精神神經(jīng)類藥物（比如老呆）將成為藥物市場(chǎng)重要的細(xì)分領(lǐng)域。在該領(lǐng)域，公司目前在研產(chǎn)品中有卡巴拉汀、鹽酸美金剛緩控釋制劑、EVT201 等多個(gè)重磅品種有望在2018 年左右獲批，在心腦血管、消化系統(tǒng)藥物的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步打造公司可持續(xù)增長(zhǎng)的產(chǎn)品管線。2）看好公司以器械為入口，嫁接全球資源，打造新的健康生態(tài)圈。2013 年以來，公司先后投資英國SEPS、與以色列Mapi 公司合作開發(fā)長(zhǎng)效緩釋注射制劑、投資美國Pharmula、德國手術(shù)導(dǎo)航系統(tǒng)等，積極進(jìn)行新技術(shù)領(lǐng)域的拓展；2015 年公司收購深圳巨烽顯示90%股權(quán)進(jìn)入醫(yī)療器械領(lǐng)域；2016 年參股再生醫(yī)學(xué)標(biāo)的睿泰生物；我們認(rèn)為，這一系列的動(dòng)作體現(xiàn)了公司在產(chǎn)業(yè)布局方面的前瞻性，后續(xù)有望通過持續(xù)的資本運(yùn)作打造有特色的大健康生態(tài)圈。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)2016-18 年歸母凈利潤(rùn)分別為2.53、3.20、4.02 億元，攤
    薄EPS（不考慮增發(fā)攤?。?.40、0.50、0.63 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016/17 年分別為28 倍、23 倍PE，相比可比公司處于明顯低估狀態(tài)，我們給予其2016 年35PE 左右，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.00 元，上調(diào)“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：定增進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，外延不達(dá)預(yù)期。