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    激勵(lì)人數(shù)占員工總數(shù)的7.09%，激勵(lì)效應(yīng)廣泛而強(qiáng)烈。激勵(lì)對(duì)象共計(jì) 36人，包括公司董事、高級(jí)管理人員2 人，中層管理人員7 人，核心技術(shù)人員11 人，核心銷售人員5 人，部門經(jīng)理11 人，基本涵蓋了公司核心管理層和公司骨干，有助于調(diào)動(dòng)全體員工的工作積極性。并且，激勵(lì)價(jià)格為21.14 元/股，發(fā)行價(jià)格較高，彰顯公司看好自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備需求，以及公司對(duì)生產(chǎn)設(shè)備并提供倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)服務(wù)的商業(yè)模式的信心。
    股權(quán)激勵(lì)成本適中，對(duì)業(yè)績(jī)影響程度不大。本次股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)成本共計(jì)1113.52 萬(wàn)元，其中2016-2018 年攤銷額為722.97/289.58/100.96 萬(wàn)元。因此限制性股票費(fèi)用的攤銷對(duì)有效期內(nèi)各年凈利潤(rùn)有所影響，但影響程度不大?？紤]到限制性股票激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生的正向作用，由此激發(fā)管理、業(yè)務(wù)、技術(shù)團(tuán)隊(duì)的積極性，提高經(jīng)營(yíng)效率，降低代理人成本，激勵(lì)計(jì)劃帶來(lái)的公司業(yè)績(jī)提升將遠(yuǎn)高于因其帶來(lái)的費(fèi)用增加。
    公司沿著“價(jià)值鏈/產(chǎn)業(yè)鏈”雙線進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，大力打造智能倉(cāng)儲(chǔ)綜合服務(wù)商。一方面，公司以“機(jī)器人+貨架”的形式布局智慧物流，將產(chǎn)業(yè)鏈由以生產(chǎn)設(shè)備向提供智能倉(cāng)儲(chǔ)柔性解決方案發(fā)展。另一方面，公司大力發(fā)展倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，將價(jià)值鏈由以制造為中心向以服務(wù)為中心轉(zhuǎn)移。倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)服務(wù)是公司發(fā)展的未來(lái)，既可以促進(jìn)倉(cāng)儲(chǔ)貨架和智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)銷售，也為公司創(chuàng)造了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    估值與評(píng)級(jí)：我們積極看好物流自動(dòng)化行業(yè)，公司現(xiàn)已形成高精密貨架制造、智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)和倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)服務(wù)三大業(yè)務(wù)模塊，有望發(fā)展成為智能倉(cāng)儲(chǔ)綜合服務(wù)商。我們預(yù)計(jì)，公司16-18年EPS分別為0.79/0.88/0.98元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為54x/48x/44x，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：穿梭車銷量不及預(yù)期；智能倉(cāng)儲(chǔ)及運(yùn)營(yíng)需求不及預(yù)期；定增項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。