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售電公司由雙方指定的全資子公司共同組建，注冊(cè)資本2.2 億元人民幣，廣西電網(wǎng)方面出資1.122 億元，占比51%；桂冠電力方面出資1.078 億元，占比49%。合資售電公司暫定為廣西桂網(wǎng)售電有限責(zé)任公司。
    投資建議：
    聯(lián)手廣西電網(wǎng)，簽署售電公司合作框架協(xié)議。本次公司與廣西電網(wǎng)的合作，一是根據(jù)電改的要求，謀劃公司電力主業(yè)未來(lái)的拓展方向，加快公司供售電一體化體系的建立，進(jìn)一步提高公司優(yōu)化資源配置的能力，促進(jìn)公司在購(gòu)售電業(yè)務(wù)、增值服務(wù)、投資運(yùn)營(yíng)增量配電業(yè)務(wù)方面的發(fā)展；二是充分發(fā)揮廣西電網(wǎng)在配售電網(wǎng)絡(luò)及增值業(yè)務(wù)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，協(xié)助公司在配售電網(wǎng)方面的規(guī)劃、建設(shè)和發(fā)展。
    合資售電公司確定三大經(jīng)營(yíng)方向。合資售電公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括三個(gè)方面：（1）購(gòu)售電業(yè)務(wù)。從事電力購(gòu)銷業(yè)務(wù)及相關(guān)服務(wù)，向發(fā)電企業(yè)直接購(gòu)電或通過(guò)交易平臺(tái)競(jìng)價(jià)購(gòu)電，向放開選擇權(quán)的電力客戶售電，自主定價(jià)，根據(jù)用戶個(gè)性化需求提供多樣化用電套餐。（2）增值服務(wù)。為用戶提供優(yōu)化用電策略、合同能源管理及其他定制服務(wù)，節(jié)能指導(dǎo)和代理分布式電源并網(wǎng)等增值服務(wù)。（3）投資運(yùn)營(yíng)增量配電業(yè)務(wù)。
    大唐集團(tuán)西南地區(qū)唯一上市平臺(tái)，未來(lái)存在集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期。母公司大唐集團(tuán)持有紅水河流域中天生橋一級(jí)水電站（120 萬(wàn)千瓦）的20%股權(quán)，在廣西和貴州持有68 萬(wàn)千瓦在役水電裝機(jī)，在云南地區(qū)持有325.8 萬(wàn)千瓦水電裝機(jī)，在四川地區(qū)持有445.4 萬(wàn)千瓦水電裝機(jī)。公司是大唐集團(tuán)進(jìn)一步整合西南電力資源的重要平臺(tái)。
    維持盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)不變：我們維持預(yù)測(cè)公司2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)分別為35.27 億元、37.65 億元、38.29 億元；對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.58 元/股、0.62 元/股、0.63元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為12 倍、11 倍、11 倍。考慮到公司有望開展購(gòu)售電業(yè)務(wù)、增值服務(wù)、投資運(yùn)營(yíng)增量配電業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)覆蓋方向趨于多元化，維持“買入”評(píng)級(jí)。